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核心观点：
- 动力煤：“淡季不淡”体现下游强需求，煤价后市预期向好。主要受进口煤减量影响，市场大概率以近3年同期最低库存步入旺季，低库存为旺季市场提供弹性。
- 焦煤：淡季回调有限，后市预期向好。铁水产量高位，刚需仍好，五一前仍存补库需求，价格稳中略偏强运行。
- 焦炭：二轮提涨落地，存在继续提涨可能。焦企检修增多，产量小幅下滑；钢材需求继续恢复，表观需求恢复，成材总库存继续降低；焦炭刚需支撑增强，库存低位运行。
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关键数据：
- 中信煤炭指数：4108.42点，下降1.39%，跑输沪深300指数3.38pct。
- 北港动煤价格：772元/吨，周环比+9元/吨。
- CCI柳林低硫主焦：1520元/吨，周环比+20元/吨。
- 沿海8省电厂日耗：190.6万吨，周环比下降1.3万吨，同比上涨19.1万吨。
- 沿海8省电厂库存：3229万吨，周环比下降63万吨，同比下滑84.4万吨。
- 港口炼焦煤库存：281万吨，周环比持平，同比减少56万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：852万吨，周环比增加6万吨，同比上涨23万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：779万吨，周环比减少5万吨，同比减少5万吨。
- 港口焦炭库存：242万吨，周环比增加2万吨，同比减少4万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：43万吨，周环比持平，同比下降25万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：685万吨，周环比增加6万吨，同比增长21万吨。
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研究结论：
- 国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
- 重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
- 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
- 重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
- 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
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风险提示：
- 国内产量释放超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原煤进口超预期。
- 政策不及预期。
