煤炭开采行业周报：“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”——好戏仍在
“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”——好戏仍在 行情回顾（2026.5.2~2026.5.8）： 增持（维持） 中信煤炭指数4219.89点，下降5.44%，跑输沪深300指数6.79pct，位列中信板块涨跌幅榜第29位。 本周，在煤炭市场依旧火热的背景下，煤炭板块却出现调整，我们认为其更多源于短期情绪的波动：一方面，市场担忧美伊冲突缓和，或对全球能源价格造成一定冲击；一方面，以AI为代表的科技行业尤其强势，市场风偏较高。 但我们认为上述仅是短期扰动，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局的极佳机会： ➢截至本周五，布伦特原油主力合约仍在100美金以上，远高于煤化工盈亏平衡点，煤化工行业景气依旧；TTF主力合约价格仍在44EUR/MWh以上，煤化工代油，煤电代气电趋势未变。➢我国进口煤数量持续面临下滑。据海关总署数据，4月我国单月进口煤3308万吨，环比降15.3%，同比降12.5%。目前印尼产量/出口仍受限，且海外煤价仍高于国内，在进口煤持续倒挂背景下，后续进口煤数量仍将面临进一步下滑。➢国内依旧面临较大补库压力。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦随之触底攀升，电厂库存将再度开始去化，留给下游累库的时间窗口已然不多。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 高温即将来袭，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。据人民日报报道，5月10日~15日，北方今年首轮大范围高温天气即将登场，河南、山东、河北、陕西等多省将现35℃及以上的高温天气。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格依旧延续涨势，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至5月9日，北港动煤报收832元/吨，周环比+28元/吨；CCI柳林低硫主焦1580元/吨，周环比+30元/吨。 1、《煤炭开采：2026Q1国际海运煤炭装运量同比降1.7%，澳大利亚煤炭出口同比增1.6%》2026-05-092、《煤炭开采：25&26Q1财报总结——五宗"最"》2026-05-093、《煤炭开采：“绩优则股优”策略依旧有效，仍看好旺季煤价破千——好戏不容错过》2026-05-05 ➢动力煤方面，短期市场恐高情绪或有所升温，但随着旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，节后前期因月度任务完成的煤矿恢复正常产销，但仍有个别煤矿因倒工作面或设备检修暂停生产，产区整体产能逐步恢复。需求方面，冶金、化工等非电行业维持刚性拉运，部分投机贸易商因近期煤价涨幅过快，出现一定恐高情绪。但目前北港到货成本高企、进口煤价格依旧强势，低价货源难寻。同时，虽然终端电厂库存在大秦线检修结束后有所上升，但仍低于近年同期水平，其补库紧迫性仍强，成交价格继续走高。✓早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。 ✓旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。据人民日报报道，5月10日~15日，北方今年首轮大范围高温天气即将登场，河南、山东、河北、陕西等多省将现35℃及以上的高温天气。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千。 ➢焦煤方面，依据维持此前观点，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，节中焦企消耗厂内原料库存为主，市场交投氛围偏冷清，煤价主稳运行。节后部分下游刚需仍存，叠加黑色系盘面高位震荡，钢价走势偏强，市场情绪得以提振，整体煤矿签单好转，部分销售较为火热，报价上调20~40元/吨左右。供应方面，山西地区部分煤矿受月度产量完成、五一假期以及井下因素等影响供应受限，其他多数煤矿正常生产，产地供应整体下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1225.6万吨，周环比减少5.2万吨。需求方面，当前铁水产量仍维持高位，外加焦炭第三轮提涨有落地预期，焦企在利润恢复下，生产积极性提高，对原料煤刚需增加。叠加近期钢坯价格上涨，对原料端双焦仍有支撑。目前煤矿库存多处低位，短期供需矛盾不大，价格将延续稳中偏强格局。 ✓依旧维持此前观点，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。 投资策略： ➢一季报披露完毕，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。 ➢受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。 ➢此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.动力煤：旺季强预期，煤价步入加速上涨阶段......................................................................................51.1.1.产地：市场旺季强预期，煤价易涨难跌.......................................................................................51.1.2.港口：进口高价差+旺季预期，推动煤价走高.............................................................................61.1.3.海运：锚地船舶数量周环比上涨..................................................................................................71.1.4.电厂：日耗环比大幅上涨............................................................................................................71.1.5.价格：旺季强预期，煤价步入加速上涨阶段................................................................................81.2.焦煤：钢价走强+坑口低库，煤价上涨驱动较强....................................................................................91.2.1.产地：钢价走强+坑口库存低位，焦煤价格随之走强...................................................................91.2.2.库存：焦企继续大幅补库..........................................................................................................101.2.3.价格：钢价走强+坑口低库，煤价上涨驱动较强........................................................................101.3.焦炭：下周三轮提涨有望落地，钢价走强带动焦钢产业向好...............................................................111.3.1.供需：焦企仍有原料补库计划...................................................................................................111.3.2.库存：钢厂采购积极性较高，焦炭库存处于历史低位................................................................121.3.3.利润：样本焦企盈利周环比上涨................................................................................................131.3.4.价格：下周三轮提涨有望落地，钢价走强带动焦钢产业向好......................................................142.本周行情回顾...............................................................................................................................................153.本周行业资讯...
