煤炭开采行业周报：“过往、当下、未来”--共赏好戏
“过往、当下、未来”——共赏好戏 行情回顾（2026.5.9~2026.5.15）： 增持（维持） 中信煤炭指数4174.42点，下降1.08%，跑输沪深300指数0.82pct，位列中信板块涨跌幅榜第10位。 本周，市场最为关心的是“为何动力煤价格在经历了前期快速上涨后，本周止涨转为震荡，价格会否就此见顶，后续走势如何看待”。 在上周周报中，我们便提出“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”，是对煤价和板块观点的概述，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局的机会： ➢“过往”：本周价格转为震荡运行符合预期。早在4月初，我们便提出淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，核心是在需求并未完全启动背景下，煤价运行节奏主要跟随终端电厂的主动补库节奏，4月中旬以来上涨的核心主要源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨70~80元/吨，且逼近25年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给一定时间予以消化。 作者 ➢“当下”：价格仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢“未来”：旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 选股方面： ➢尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com ➢年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 相关研究 ➢自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 1、《煤炭开采：煤炭25&26Q1财报总结——绩优则股优依旧有效，好戏不容错过》2026-05-142、《煤炭开采：“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”——好戏仍在》2026-05-103、《煤炭开采：2026Q1国际海运煤炭装运量同比降1.7%，澳大利亚煤炭出口同比增1.6%》2026-05-09 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格在经历过前期快速上涨后持稳运行，焦煤价格稳中偏强。截至5月15日，北港动煤报收834元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1610元/吨，周环比+30元/吨。 ➢动力煤方面，本周市场转为震荡完全符合预期，一旦旺季来临，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，近日主产区少数煤矿因为井下工作面问题检修或换工作面停产，煤矿产能利用率小幅下降，整体供应较平稳。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率91.4%，周环比下降0.3pct。需求方面，近期冶金、化工等终端需求依旧较好，但电厂在经历过前期小规模主动补库且价格快速上行后，对高价煤接受度有所降低， 采购强度稍有回落。少数贸易商受疏港压力影响，报价小幅松动，但多数贸易商认为当前进口煤价格存在支撑，且自身发运成本抬升，降价出货意愿不强，下游低价询货难以成交，买卖双方暂时陷入僵持，价格持稳运行。 ✓本周价格转为震荡运行符合预期。早在4月初，我们便提出淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，核心是在需求并未完全启动背景下，煤价运行节奏主要跟随终端电厂的主动补库节奏，4月中旬以来上涨的核心主要源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨70~80元/吨，且逼近25年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给一定时间予以消化。 ✓价格仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。 ✓旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千。 ➢焦煤方面，仍维持此前观点，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价延续稳中偏强走势，焦钢企业开工高位，刚需补库仍有支撑，部分矿点签单良好，价格延续小幅上涨，涨幅在30元/吨左右，多数预售订单较多，短期暂无销售压力。但随着期货盘面下跌，市场心态有所转弱，中间环节部分积极出货兑现利润，焦企采购放缓，高价资源成交表现一般，整体煤价偏稳窄幅震荡。供应方面，产地部分前期因事故、月度任务完成及井下工作面等因素影响停减产煤矿恢复正常，供应端有所提升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1232.3万吨，周环比增加6.7万吨。需求方面，经过前期多轮补库后，下游焦企原料库存已升至合理水平，叠加期货盘面波动带动市场情绪偏谨慎，焦企采购继续以刚需为主，对高价煤的采购意愿有所降低，不过钢厂端开工和铁水产量仍在攀升，对原料的整体刚需支撑依然较强。整体而言，预计短期国内炼焦煤市场维持高位窄幅调整，整体波动幅度有限。 ✓依旧维持此前观点，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。 投资策略： ➢一季报披露完毕，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。 ➢受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。 ➢此外，重点关注Peabody“（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................61.1.动力煤：日耗步入加速上涨阶段，旺季煤价易涨难跌............................................................................61.1.1.产地：非电煤刚需补库，坑口库存低位.......................................................................................61.1.2.港口：旺季预期仍在，港口煤价存在支撑....................................................................................71.1.3.海运：锚地船舶数量创2019年以来同期新高..............................................................................81.1.4.电厂：日耗环比继续上涨，步入旺季上涨阶段.............................................................................81.1.5.价格：日耗步入加速上涨阶段，旺季煤价易涨难跌......................................................................91.2.焦煤：刚需补库仍存，支撑煤价上涨..................................................................................................101.2.1.产地：中间环节出货煤价回调，刚需补库支撑仍存....................................................................101.2.2.库存：焦企继续大幅补库..........................................................................................................111.2.3.价格：刚需补库仍存，支撑煤价上涨.........................................................................................111.3.焦炭：三轮提涨落地，焦企仍有提涨意愿...........................................................................................121.3.1.供需：焦炭开工增加，铁水高位震荡.........................................................................................121.3.2.库存：部分地区钢厂运输受阻，对焦炭存在催货行为...........................
