2025年报及2026一季报业绩亮眼，盈利能力持续释放
2025年报及2026一季报业绩亮眼，盈利能力持续释放 事件：2026/4/17，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入925.08亿元，同比微增0.01%；实现归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%。2026Q1，公司营业总收入同比增长11.78%，归母净利润同比增长36.42%，利润增速超预期。 入入（维持） 单季度来看，公司盈利能力逐季加速改善。2025Q1至2026Q1，单季度数据显示，公司归母净利润同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、26.01%和36.42%。利润端的持续加速增长，印证了公司从追求收入规模转向提升经营质量的战略调整取得了显著成效。 国内主业战略调整，毛利率改善凸显经营质量显著提升。2025年，公司国内业务收入582.22亿元，同比下降3.93%。分事业群看，PBG、EBG、SMBG收入分别同比-4.12%、-3.33%、-26.35%。国内业务的下滑，特别是SMBG的显著收缩，是公司主动调整的结果。2025年，通过经销商降库存和海康威视区域仓的建设，经销商库存大幅度下降，周转效率得到有效提升；通过营销服数字化工具的优化推广，实现数百万客户注册，平台月活数同比上年提升近四倍，有效提升运营效率。这一策略的成效直接体现在经营质量的改善上：2025年国内业务毛利率相比2024年提升2.90个pct，2026Q1公司整体毛利率高达49%，环比2025单四季度继续上行，体现出公司经营质量的显著提升。 境外业务与创新业务双轮驱动，成为增长核心引擎。面对国内市场的调整，境外业务和创新业务的稳健增长成为了公司增长的核心引擎。1）境外业务展现强大韧性：全年实现收入342.86亿元，同比增长7.50%。发展中国家保持高速增长，重点区域重大项目取得突破，非经销收入占比超过三成，门禁、报警、商业显示等非视频类产品快速增长，形成产品端第二增长曲线。2）创新业务多点开花，增长动能强劲：创新业务板块全年收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总收入比重提升至27.5%。海康机器人、萤石网络、海康微影、海康汽车电子等创新业务稳居细分赛道龙头，成为公司新的增长引擎。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：亮相AWE2026，AI大模型赋能数字化运营》2026-03-182、《海康威视（002415.SZ）：基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段》2025-10-303、《海康威视（002415.SZ）：三季报业绩超预期，高质量管理带来利润端与现金流改善》2025-10-17 维持“买入入评评。。考虑到公司在智能物联AI领域的领军地位，结合公司的 经 营 情 况 ，我 们 预 计2026-2028年公 司营 业 收 入 分 别 为995.73/1084.04/1186.34亿元，归母净利润分别为168.71/190.61/209.39亿元，维持买入入评评。。 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称买本公司评）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券股份有限公司评所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所评，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
