南华造纸板块产业周报：期价至历史低位后有所反弹

——期价至历史低位后有所反弹 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月17日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点在于基本面。本周下游需求偏弱，浆厂更偏向于出货，而非惜售累库，因此现货普遍偏弱。 本周，纸浆港口库存再度小幅回落，达227.1万吨，回落3.5万吨，库存压力再度减轻，有一定利多影响，但仍处历史同期的绝对高位，压制仍存。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达156.56万吨，较上周再度上涨1.24万吨，可见其下游消化不畅。 在终端需求方面，纸浆下游各类纸种开工负荷率延续涨跌互现，但白卡纸的开工负荷率止升回落，根据红桃三数据，降幅为0.30%，生活用纸开工负荷率也再度小幅回落0.79%；仅双胶纸开工负荷率略上行0.10%。而本周进口针叶浆价格再度下跌，降幅为0.85%，成本支撑力度下降。 近来江西地区，包含近期的五洲特纸江西基地在内的产能扩张，双胶纸供应抬升带来一定压力，而需求主要仍以刚需采购为主，稍有增长。整体来看，供需较此前略偏弱。 预期下周纸浆与双胶纸期价偏震荡，存在低位回升可能。此外，地缘政治仍为不确定因素，暂不建议重仓入 *近端交易逻辑 近期地缘情绪影响相对平抑。库存偏高仍限制纸浆与双胶纸价格，且下游需求偏清淡，期价上方仍存限制。预计期价整体仍将偏震荡运行，但需注意现货变动与地缘政治风险的影响。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4900，5150】*策略建议：期货端可以区间交易为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险*区间范围：【4000，4150】*策略建议：期货端可以短线区间交易为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）纸浆港口库存有所消耗2）据芬兰媒体消息，UPM芬兰Pietarsaari浆厂将从4月中旬起停机检修，预计在5月初恢复生产3）国办发13号文件，即对无序竞争突出的领域，经国务院同意可暂停核准/备案(临时叫停新增产能) 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高 2）玖龙纸业、山鹰国际和荣成纸业发布4-5月停机计划，包含瓦楞纸、牛卡纸等。据锐智信统计，预计合计减产约9.65万吨 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先跌后涨。RSI指标当前均位于买入区间，且短期RSI指标向上穿过长期RSI指标形成金叉，带来利多信号，当前技术上相对偏多；但短期RSI指标逼近超买区间，且稳健席位趋势看空，需相对谨慎。OP2604合约当周走势偏低位回升。RSI指标基本位于中性区间震荡，技术上偏中性。 *基差月差结构 第四章供需及库存 4月17日，纸浆港口库存显示为227.1万吨（-3.5），持续回落，带来一定支撑。此外，2月欧洲纸浆港口库存达148.39万吨，环比上涨19.78万吨。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达156.56万吨，较前一周上涨1.24万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。2026年2月数据显示，国内针叶浆月度进口量为69万吨，较1月下降明显，供应端压力有所缓解。且1月全球发运至中国纸浆的量环比下降1.63%，有所回落，对于后续纸浆的去库有一定利好。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，多空因素交织。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 source：同花顺,南华研究 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 source：同花顺、南华研究 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 source：上海钢联、南华研究 source：上海钢联、南华研究 【需求】-成品纸消费 【现货】