工业富联机构调研纪要

调研日期: 2026-04-16 富士康工业互联网股份有限公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网服务商,工业富联(全称:富士康工业互联网股份有限公司,股票代码:601138)坚持“数据驱动、绿色发展”的战略方向,业务已实现对数字经济产业五大类——云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备的全覆盖。自2018年上市以来,公司依托于数字经济新基建的发展机遇,推动“高端智能制造+工业互联网”的四大核心业务高质量发展,实现产品技术的持续创新,公司业绩稳步增长。近年,受益于数字经济的持续发展以及算力等需求增长,2022年公司业绩再创新高,营收首次突破5000亿元,增至5118.5亿元,同比增长16.4%。根据“深耕中国、布局全球”的经营策略,工业富联发挥国内国外双循环的桥梁和纽带作用,基于超过30年的高端智能制造的行业数据经验,大力推动ICT全产业链的数字化转型,已发展成为全球数字经济领军企业,居电子制造服务产业全球第二,持续为数字经济高质量发展贡献力量。目前,新型工业化已定调为国家现代化及实现经济高质量发展的重要战略。在新型工业化的发展趋势下,工业富联也启动“2+2”全新战略布局,除了积极发展”高端智能制造+工业互联网“的核心业务,并逐步布局半导体和新能源汽车零部件业务,同时也锁定”大数据(包含元宇宙算力及储能)+机器人”作为新事业布局的重点,打造成公司未来的第二增长曲线。 投资者关系活动主要内容介绍: Q1:祝贺公司在 2025 年取得了亮眼的经营成果。想请董事长再对2026一季度各业务板块的情况做一下分析,并对公司 20 26 年全年业绩做一下展望,谢谢。 在AI相关业务的带动下,2026年一季度公司经营状况预计实现同比改善。其中,AI服务器与交换机业务有望进一步增强公司整体业绩韧性。具体拆分来看: 首先,AI服务器业务中,GB2 00、GB300 出货顺畅,为一季度实现增长奠定了坚实的基础。同时,下一代产品已经完成生产整备,从0到 1、1到无限的量产交付能力持续强化。 第二,在交换机业务板块,当前CPO全光交换机样机已经开始生产。800G以上交换机也在持续放量。 第三,通信及移动网络设备业务整体向好,与大客户联合研发的新品也在顺利推进中。 站在全年维度,AI 基础设施需求仍将保持高景气度的成长,公司的核心产品将持续受益于行业红利。公司整体营收结构将持续优化,成长动能更加充沛。 Q2:公司毛利率从去年二季度开始逐季提升。请问主要原因是规模效应带来的成本摊薄,还是技术壁垒带来的议价权提升?CPO作为行业非常关注的技术领域,请问这部分获利预计表现会怎么样? 公司毛利率从去年二季度开始逐季提升,背后是产业链布局、运营效率、产品结构多重因素的共同驱动:第一,公司当前已经实现AI全产业链的垂直整合,形成了结构性的毛利率优势。从行业来看,公司与单一环节代工企业存在本质差异。如果仅聚焦单一组装业务,毛利率很难跑赢行业。相比之下,我们具备与客户联合研发设计能力与不断提升的自主研发生产能力,形成了稳定的盈利基座。 第二,公司自动化、运营效率持续优化,规模与周转双向提振盈利能力。当前,公司自动化产线改造进展顺利。自动化的提升,意味着同样的资本投入,我们的产能释放更快、产品迭代更高效。 第三,关于CPO全光交换机业务获利贡献的问题, CPO 作为高技术壁垒的新一代互联方案,研发、设计、制程与集成门槛,都比之前要更高。后续,随着CPO市场空间的逐步打开,将为公司整体盈利质量带来结构性改善。 Q3:从过往看,互联技术的代际切换通常会伴随着产业链格局的重塑。请问公司如何看待当前CPO的落地进展?市场上有关于 CSP 客户的接受度、上游技术瓶颈的讨论,请问公司怎么看,在CPO交换机业务布局上,是否有一些更新可以分享? CPO 通过将交换器芯片与光引擎一起封装在载板上,缩短电光转换距离,实现大带宽、低时延、低功耗,有效解决传统铜连接的物理方案限制。 我们对 CPO 在高速率时代的渗透率、应用边界持续关注,公司的布局、产能与行业技术发展匹配,我们的准备十分充足。无论技术落地 进展如何,技术路线的演变只会带来新的机遇,也会提升我们在高速交换机业务的竞争力。 Q4:我们看到公司全程深度参与客户每一代的新品推出。能否请您谈谈,从模组、托盘等这些关键节点上,公司份额有什么变化,另外在液冷方面,是否已经使用到客户实际订单当中?还有哪些环节可能实现自供? 首先,公司在AI 服务器产业链已经覆盖重要、关键零组件的生产。在客户下一代产品中,我们继续牢牢把握住了AI 服务器核心环节竞争优势。 第二,液冷方面,由于下一代系列产品对散热效率要求大幅提升,这部分业务有望成为公司自供比例提升最快的领域之一。 第三,在订单落地方面,今年,随着 GB 系列持续放量,以及下一代平台的逐步导入,面向核心产品的自供价值量还将持续攀升,进一步优化公司整体获利结构。 下一步,公司还将持续深化自供布局,在 AI 服务器的核心零组件环节持续推进自主研发与生产。我们在稳步提升核心部件的自供比例的 同时,也会合理布局外部采购,通过产业链内外协同优化,保证供应链的安全,同时提升整体获利水平。 Q5:请问公司在ASIC领域的客户合作进展怎么样, 2026年ASIC业务是否有望实现放量? 首先,行业层面,ASIC AI服务器市场增长确定性很强。据TrendForce集邦咨询预测,伴随大型云服务商自研芯片提速,ASIC AI 服务器出货占比将从2026年的27.8%升至2030年近40%,行业红利持续释放。值得注意的是,ASIC芯片的定制化属性极强,对供应链的响应速度、整合水平要求很高,这也为具备全链条布局优势的企业,提供了差异化竞争机会。 第二,客户合作层面,我们于多个主要云服务商在ASIC都已经有非常深度的合作,依托对行业趋势的提前判断,我们提前在全球多个区域进行布局。 第三,业务落地与放量层面,公司与客户的合作已覆盖多个环节。综上,依托公司在全球多个厂区完整的产业链布局和客户信任,出货有望提升,效率与交付周期也会进一步改善。 Q6:我们会看一些财报上面的数字,比如看到公司2025年存货大幅增长、经营现金流净额同比下降,请问公司如何解读这些指标的变化?实际运营效率是否在改善? 公司当前运营效率在持续改善,整体财务结构非常稳健,大家关心的财务指标变化,背后都有合理的经营逻辑。 首先,存货大幅增长,核心是 AI 业务高速成长带来的战略性资金占用,而不是经营出现问题。2025 年,公司 AI 服务器业务实现爆发式增长,为保障产品顺利量产交付,我们提前进行了原材料备货。其次,2025 年,公司资产负债率保持在 63% 的合理水平,财务杠杆可控;偿债能力充足,不存在流动性风险。从盈利角度看,2025 年公司 ROE 提升至 21.7%,盈利能力持续增强。总体而言,公司在 AI 业务快速扩张的阶段,运营效率、财务安全性、盈利质量都在持续向好,我们对公司长期的稳健发展充满信心。