核心观点与关键数据
- 公司定位：博迁新材深耕电子专用高端金属粉体材料领域，产品主要应用于MLCC（片式多层电容器）生产，下游广泛覆盖消费电子、AI算力、新能源车等领域。
- 技术优势：公司拥有技术和研发优势，作为唯一起草和制定单位负责我国第一部电容器电极镍粉行业标准的起草和制定。
- 业绩增长：受益AI服务器、新能源车等终端场景持续放量，MLCC保持高增长，带动公司高端镍粉出货量增长，产品结构明显改善。2025年度业绩预告显示，归母净利润预计达到2.00-2.40亿元，同比增长128.63%-174.36%。
- 铜基产品：白银价格中枢上移背景下，公司铜基产品在光伏领域有望打开新增量空间，依托核壳结构双金属粉体制备技术，协同下游客户开发高导电性能、低银含量、适配不同电池技术路线的高性能铜基产品。
财务预测
- 营业收入：预计2025-2027年营业收入分别为8.69、16.26、21.95亿元。
- 净利润：预计2025-2027年每股净收益分别为0.91、2.13、2.70元。
- 毛利率：镍粉、铜粉、银粉、合金粉业务的毛利率分别预计为39.00%、30.00%、7.00%、65.00%。
研究结论
- 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
- 目标价：参考可比公司估值，考虑公司粉体龙头地位，给予公司2026年60倍PE估值，对应目标价127.80元。
- 风险提示：市场竞争格局变化、原材料价格波动、大额订单实际执行不及预期、光伏领域渗透率增长不及预期等。
可比公司估值
- 有研粉材：2026E PE 59.83。
- 三祥新材：2026E PE 51.16。
- 聚和材料：2026E PE 44.73。
