纺织服装4月投资策略暨一季报前瞻：3月服装社零同增7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观

优于大市 3月服装社零同增7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观 核心观点 行业研究·行业投资策略 纺织服饰 行情回顾：4月以来A股纺服指数走势弱于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，分别+1.3%/+1.0%；港股纺服指数4月以来上升5.3%强于大盘。重点关注公司中4月以来涨幅领先的包括：新澳股份（14.3%）/天虹国际（12.5%）/威富公司（10.7%）/安踏体育（10.6%）/亚玛芬（10.3%）/百隆东方（8.1%）/361度（7.8%）/晶苑国际（7.1%）/安德玛（6.8%）/九兴控股（5.3%）/露露乐蒙（4.9%）/裕元集团（4.4%）/江南布衣（3.9%）/宝胜国际（3.8%）/海澜之家（3.8%）/阿迪达斯（3.4%）。 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）全渠道：3月服装社零同比增长7%，一季度整体服装消费有所回暖，或与春节假期延长有关；2)电商：2026Q1电商表现分化，户外与运动维持较快增长，休闲、家纺及个护相对承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比+12%/+31%/-2.9%/-11.7%/-1%。其中，运动服饰中阿迪达斯（+37%）、露露乐蒙（+34%）、斐乐（+26%）增速领先；户外品牌中，骆驼（+40%）、迪卡侬（+36%）、可隆（+37%）表现较优；休闲服饰中，江南布衣（+82%）、鸭鸭（+63%）、利郎（+61%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（+34%）保持较快增长；个护品牌中，淘淘氧棉（+41%）、维达（+20%）、七度空间（+19%）增速领先。3）小红书：2025年12月至2026年2月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（44.3%）、李宁（25.6%）、伯希和（22.5%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.6%）、哈吉斯（14.5%）、MIUMIU（10.1%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（36.2%）、淘淘氧棉（20.7%）、奈丝公主（6.0%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列七十二-迅销FY26Q2收入增长15%，管理层再次上调2026财年预期》——2026-04-10《纺织制造重大事件点评-美伊停火预期升温，纺织制造龙头估值修复窗口开启》——2026-04-09《纺织服装海外跟踪系列七十一-耐克FY26Q3大中华区复苏承压，跑鞋引领增长，毛利率拐点可期》——2026-04-02《纺织服装3月投资策略-服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨》——2026-03-19《纺织服装海外跟踪系列七十-阿迪达斯品牌2025年收入增长13%，指引未来三年收入均高单增长》——2026-03-07 纺织制造观点：1）纺织出口：3月越南纺织品出口当月同比+3.1%，鞋类出口当月同比+2.5%，增速较1-2月提速；3月中国纺织品/服装/鞋靴出口 分 别 同 比-28.5%/-29.4%/-39.6%， 一 季 度 累 计 分 别+2.8%/-0.4%/-8.0%；3月出口下滑幅度较大主因春节错期、中东地缘冲突叠加去年高基数所致；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别-3.7/-3.0/-2.5，但仍全部维持在临界点50以上。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+8.8%/+12.1%至16919元/吨和14550元/吨；4月份以来均呈现上涨态势，分别+0.4%/+5.1%，内外棉价差开始缩小。年初至今羊毛价格上涨20.9%至12.34美元/公斤，截至4月2日，相较去年同期+56.8%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨37.5%/61.2%至13933元/吨 和25100元/吨 ， 截 至4月15日 ， 分 别 较 去 年 同 期+19.8%/+42.1%，4月至今分别同比-1.2%/+20.3%。3）代工台企：3月台企营收在春节扰动消退后普遍环比修复，同比表现分化，旺季与世界杯备货驱动增强，全年展望整体偏乐观。展望后市，随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加运动鞋服和户外用品进入传统出货旺季，多数企业预计二季度起营收将逐季改善。与此同时，企业继续加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本、分散地缘风险；但汇率波动、中东局势及潜在原材料成本压力仍是后续需要关注的主要变量。 专题梳理：纺服一季报业绩前瞻。品牌服饰重点公司在2026年一季度均有望实现正增长，增速有所分化，大部分品牌基于营销投放增加或渠道结构因素利润增长预计缓于收入增长，罗莱基于渠道结构及大单品推动预计利润增速领先，此外比音勒芬、森马服饰、富安娜收入和利润预计均有高单至低双的增长。纺织制造方面，一季度上游制造订单景气度预 计好于中游代工，同时棉花、羊毛产品具备涨价逻辑，百隆东方预计订单景气度最高、业绩增速最快，代工企业中开润主受嘉乐带动利润端预期有双位数增长；利润端普遍受汇兑损失影响。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。1)品牌服饰：看好一季度品牌销售回暖，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。3月服装零售延续高景气趋势，电商渠道运动户外增速保持领先，继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度。同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家。 2)纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。原材料价格上涨趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的纺织制造龙头一季度业绩预期亮眼，关注百隆东方、新澳股份。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻有望迎来修复行情。 内容目录 行情回顾：4月以来A股纺服指数走势弱于大盘，港股纺服指数强于大盘...............5品牌渠道：3月服装社零增长7%，一季度电商平台运动户外保持领先增长..............8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026年第一季度：......................................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................112026年1月-2026年3月小红书品牌官方达人号涨粉观察：.................................11制造出口：内外棉价差缩小，PA66价格持续上涨...................................12中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................13专题梳理：纺服一季报业绩前瞻.................................................18投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的................19风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至4月15日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至4月15日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至4月15日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至4月15日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2026年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：2026年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况................................10图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................11图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图19：柯桥纺织景气指数..................................................................12图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................12图21：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图22：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图23：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................13图24：纺织代工跟踪（季度）..............................................................16图25：纺织代工跟踪（月度）........................................