请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月03日超配纺织服装4月投资策略暨一季报业绩前瞻制造出口企业景气度回升，品牌消费表现稳健核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列四十一-露露乐檬第四季度收入增长16%，库存同比下降9%》——2024-03-28《纺织服装海外跟踪系列四十-耐克三季度业绩超预期，2025上半财年指引低于预期》——2024-03-23《纺织服装双周报（2403期）-中国与越南纺织出口大幅转正，制造企业回暖趋势明朗》——2024-03-19《纺织服装海外跟踪系列三十九-阿迪达斯库存下降24%，四季度大中华区收入增长37%》——2024-03-15《纺织服装海外跟踪系列三十八-亚玛芬2023收入增长23%，首次给出2024全年指引》——2024-03-07行情回顾：3月A股纺织服装指数上涨2.9%，纺织制造/品牌服饰分别上升4.5%/1.6%，均跑赢上证指数；港股纺织服装指数上涨8.7%，好于恒生指数。品牌服饰观点：1-2月国内服装社零同比增长1.9%，3月上半月受气温及春节后消费热度下降影响，下半月流水明显好转。一季度整体增速较疲软，其中线下客流可能受出行分流影响，线上表现普遍好于线下。继续看好估值性价比高、业绩表现良好的港股运动品牌和波司登，库存健康、保持成长的优质男装，以及经营稳健高股息家纺。纺织制造观点：3月华利、申洲、健盛、台华、伟星等公司披露2023四季度或下半年业绩，随着订单好转，业绩拐点显现，催化板块本轮小行情。从宏观数据看，2024年初越南和中国纺织服装出口明显回暖，中国新订单PMI为过去12个月首次超过50，同时织机开机率保持同环比小幅提升。从微观数据看，1-2月代工台企营收同比表现普遍好转。因此，海外品牌去库存已基本完成，后续制造订单逐步回升趋势明朗，看好业绩增长确定性高的代工龙头，同时关注业绩表现较积极、中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。一季报业绩前瞻：展望A股纺服一季度业绩，1）品牌去年基数高，表现分化，预计优质男装、家纺收入保持增长，男装净利率提升。2）预计大部分制造企业收入双位数以上增长，在开工率提升和成本费用管控带动下，利润率改善明显。展望港股运动一季度流水，安踏、FILA、李宁、特步预计均为个位数增长，361度增长双位数以上。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注4月业绩期催化1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口增速明显转正，PMI和开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、1-2月台企代工营收好转。预计大部分制造企业一季报业绩表现较积极，关注4月业绩期催化。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，去年一季度基数高，后续流水有望提速。建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E02313申洲国际买入69.310223.033.5822.919.3300979华利集团买入61.67022.743.1922.519.3002003伟星股份买入10.81250.500.6121.617.7603889新澳股份买入7.0520.560.6412.510.9603558健盛集团买入11.2400.730.8515.313.202020安踏体育买入81.922773.614.7522.717.202331李宁买入19.85031.231.3216.115.0002832比音勒芬买入29.51671.672.0517.714.4002154报喜鸟买入6.1870.490.5712.510.8600398海澜之家买入8.94250.660.7413.512.003998波司登买入3.63870.250.2914.612.606110滔搏买入5.13080.300.3617.114.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：3月纺织制造板块表现亮眼.............................................5品牌渠道：1-2月服装消费稳健，服装社零增长2%..................................7制造出口：出口增速、PMI、开机率均呈较积极趋势................................102024一季度业绩前瞻...........................................................14纺服板块公司公告与行业新闻一览...............................................17投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注4月业绩期催化.............21风险提示.....................................................................23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势...................................................5图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至3月28日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至3月28日）............................................6图7：重点上市公司行情表现（截至3月28日）...............................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至3月28日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比.....................................................8图13：2024年1-2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况.....................................9图14：2024年1-2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况.....................................9图15：2024年1-2月抖音重点品牌销售额及同比情况..........................................10图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................10图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................11图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................11图19：柯桥纺织景气指数..................................................................11图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................11图21：盛泽地区织机开机率................................................................12图22：纱、布产量当月同比................................................................12图23：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图24：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图25：中国出口集装箱运价指数............................................................13图26：美元兑人民币汇率走势..............................................................13图27：台企1-2月收入增速跟踪（美元口径）................................................14图28：A股纺服公司一季报前瞻（收入，亿元）...............................................16图29：A股纺服公司一季报前瞻（归母净利润，亿元）.........................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：港股运动品牌一季度流水前瞻.........................................................17表2：A股公司公告........................................................................18表3：港股公司公告一览...................................................................19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5行情回顾：3月纺