纺织服装1月投资策略暨四季度业绩前瞻：四季度品牌消费增速企稳，纺织制造延续高景气

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 纺织服饰 行情回顾：12月A股纺服板块下行1.5%，表现弱于大盘，港股纺服板块和大盘基本持平。A股和港股重点关注企业中海澜之家/稳健医疗/滔搏涨幅超过20%，比音勒芬/江南布衣/普拉达/九兴控股/互太纺织涨幅超过10%。 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：10-11月服装零售合计同比增长1.1%，较三季度明显改善。10-11月电商平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。12月各品牌流水增速较10-11月累计增速普遍有进一步改善，四季度品牌服饰业绩有望企稳；1月由于春节假期提前、有望进一步催化服装消费需求。纺织制造观点：12月越南PMI环比回落，中国、印尼PMI上升。11月越南纺织品和鞋类出口高增长，分别同比提升17.4%和19.9%；中国纺织品出口同比增长9.3%。11月柯桥纺织景气指数同比提升，环比下降；盛泽地区织机开机率为75.4%，环比小幅回落。代工台企中，11月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速17%；聚阳12月营收反弹，客户由于政策不确定下单谨慎，但一季度意愿仍较好。 四季度业绩前瞻：1）品牌服饰：品牌流水增速四季度较三季度有明显改善，各品牌三季报于10月下旬发布，当时已展现出四季度回暖迹象，对品牌全年业绩预期调整比较充分；四季度从品牌流水端来看基本符合当时预期。2）纺织制造：四季度纺织制造企业订单延续高景气，全年业绩兑现度高，大部分公司全年业绩增速在双位数以上。同时今年四季度人民币汇率贬值幅度超预期，大部分制造企业有望在产品单价或汇兑收益方面受益。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装2025年度投资策略-首选竞争格局优化方向，关注提振消费高弹性机会》——2024-12-30《纺织服装海外跟踪系列五十四-耐克二季度业绩超预期，产品线调整和库存清理致下半财年压力加大》——2024-12-22《纺织服装双周报（2412期）-11月越南和中国纺织品出口快速增长，服装零售增速回落》——2024-12-20《国际服饰品牌镜鉴系列行业专题：优衣库——逆势增长典范，从东亚走向全球》——2024-12-18《纺织服装海外跟踪系列五十三-露露乐蒙第三季度收入和利润超预期，中国市场引领增长》——2024-12-09 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：四季度各品牌流水增速较三季度有明显好转，板块三季报后全年预期下修相对充分。重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗，京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，渠道拓展积极的森马服饰，以及港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及高股息家纺龙头富安娜。 2）纺织制造：四季度板块维持高景气度，基本面有望持续催化。同时四季度人民币贬值幅度超预期，部分公司有望在产品单价及汇兑收益方面受益；从成长持续性角度考虑，建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。 内容目录 行情回顾：12月A股大盘小幅上行，品牌服饰板块部分公司表现亮眼，港股部分重点关注企业涨幅较好....................................................................5品牌渠道：受双11大促活动提前、消费前置影响，11月服装零售同比下滑.............7制造出口：10-11月越南和中国纺织品出口快速增长，12月中国、印尼PMI上升.......11纺织服装2024四季度及全年业绩前瞻............................................13纺服板块公司公告与行业新闻一览...............................................14投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇...................................21风险提示.....................................................................23 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势...................................................5图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至12月31日）..................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至12月31日）...........................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至12月31日）..........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至12月31日）.....................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比.....................................................8图13：2024年10-11月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.............................9图14：2024年10-11月天猫重点品牌销售额及同比情况.........................................9图15：2024年10-11月京东重点品牌销售额及同比情况........................................10图16：2024年10-11月抖音重点品牌销售额及同比情况........................................10图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图20：柯桥纺织景气指数..................................................................12图21：盛泽地区织机开机率................................................................12图22：美元兑人民币汇率走势..............................................................13图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................13图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................13图25：PA66价格走势（元/吨）.............................................................13图26：A股纺织服装公司2024四季度及全年前瞻——收入......................................14图27：A股纺织服装公司2024四季度及全年前瞻——净利润....................................14图28：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................20 表1：A股公司公告........................................................................15表2：港股公司公告一览...................................................................16 行情回顾：12月A股大盘小幅上行，品牌服饰板块部分公司表现亮眼，港股部分重点关注企业涨幅较好 12月A股大盘小幅上行，纺织服装板块表现弱于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造板块。港股纺织服装板块表现和大盘持平、台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块强于大盘。 1.A股：12月A股大盘小幅上涨，纺织服装板块表现弱于大盘，下跌1.5%，其中品牌服饰表现优于纺织制造； 2.港股：12月大盘上行，纺织服装板块和大盘持平； 3.美股：12月道指、标普500均下行，纳指小幅上涨，可选消费板块表现好于大盘； 4.台股：12月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股大众休闲板块部分公司表现亮眼，港股部分重点关注企业涨幅较好。 1.A股方面，12月纺织服装板块整体小幅下行，品牌服饰表现好于纺织制造。大众休闲板块部分公司表现亮眼，其中海澜之家/稳健医疗分别上涨22.1%和20.3%，涨幅超过20%。高端时尚板块比音勒芬/地素时尚分别上涨10.5%和1.6%。制造出口板块健盛集团/华利集团/伟星股份分别上涨4.8%/4.2%/3.1%。 2.港股方面，纺织服装板块整体上行，部分重点关注企业表现亮眼。高端时尚板块江南布衣和普拉达股价表现突出，分别上涨19.6%/12.9%。体育用品板块大部分公司股价上行，滔搏涨幅较高，上涨30.2%。制造出口企业中九兴控股和互太纺织分别上涨14.8%/11.4%，涨幅超过10%。 3.台股方面，儒鸿/聚阳/丰泰股价分别变动-4.0%/+0.2%/+1.5%。 4.海外方面，露露乐蒙上涨19.3%，阿迪/斯凯奇/威富公司实现正增长。 品牌渠道：受双11大促活动提前、消费前置影响，11月服装零售同比下滑 1-11月服装社零累计同比增长0.4%，单11月同比下滑4.5%。10月政策利好下消费者信心提升，国内零售环境改善，国庆黄金周错期（去年10月6日结束，今年10月7日结束），双十一大