请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年11月07日超配纺织服装11月投资策略暨三季报总结把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2314期）-板块基本面延续改善，把握景气周期投资机遇》——2023-10-22《纺织服装10月投资策略暨三季报前瞻-行业增长稳健盈利改善，四季度景气度有望提振》——2023-10-13《纺织服装海外跟踪系列三十四-耐克一季度业绩符合预期，库存量双位数下降》——2023-10-01《纺织服装品牌力跟踪月报202309期-9月亚运会开幕，品牌积极营销推新》——2023-09-28《纺织服装双周报（2313期）-8月服装社零增长加速，代工企业收入降幅收窄》——2023-09-19品牌服饰：9月服装社零同比2022/2019年增10%/13%，均环比7-8月加速。10月A股大盘小幅下行，A股品牌服饰指数跌幅小于大盘，10月中上旬受大盘影响出现回调，三季报后在业绩催化下股价走强，展望四季度，品牌服饰有望在四季度迎来高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底运动品牌、以及经营稳健高股息家纺品牌等。纺织制造：海外去库存进入尾声，10月越南纺织出口继续疲弱，同比-3.6%。同时，国内纺织制造行业景气度有一定抬升，9月柯桥纺织总景气指数1302，同比/环比+12.4%/+1.3%。内棉和绵纶丝价格较高位有一定下跌，织机开机率显示国内纺织业景气度改善趋势明确。展望四季度，随下游品牌库存去化进入尾声，前期悲观预期致估值见底，目前来看头部供应商即将在四季度迎来较明确的拐点，今年四季度至明年业绩增长确定性高，订单恢复将催化估值和基本面双升。纺织服装三季报业绩回顾。Q3品牌服饰因高基数增长放缓，利润率提升来自折扣改善和费用率优化；纺织制造表现分化，大多环比改善，部分个股实现同比增长。三季报发布后，重点关注公司中健盛、台华、伟星、森马、稳健医疗、富安娜股价上涨。1）品牌服饰，Q3收入增长普遍环比降速，男装整体业绩仍稳健靓丽；2）纺织制造，Q3恢复趋势持续向好，恢复节奏有差异，其中台华、伟星、华利、健盛等业绩恢复好于同行；3）运动品牌，高基数上延续稳健增长，安踏、李宁个位数增长，FILA、特步和361度双位数增长，零售折扣和库销比保持健康可控。风险提示：竞争加剧；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业。1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，近期流水增长加速，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高、三季报业绩稳健、全年业绩展望乐观，且中长期成长空间大兼具估值性价比的比音勒芬、报喜鸟。2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材、伟星股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入85.523823.454.0724.821.002331李宁买入25.76661.431.7218.015.0002832比音勒芬买入33.51911.672.0520.016.3002154报喜鸟买入6.0870.480.5812.410.303998波司登买入3.03170.240.2912.310.206110滔搏买入6.03690.300.3620.416.802313申洲国际买入79.211703.083.6825.721.5300979华利集团买入51.56012.693.1819.116.2603055台华新材买入12.41110.520.7823.915.9002003伟星股份买入10.31210.500.6120.616.9603558健盛集团买入9.2340.670.8013.711.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：A股纺服板块、多数重点关注公司好于大盘...............................5品牌渠道：9月国内服装零售同比增长加速.........................................7制造出口：越南延续全年出口下跌趋势，国内纺织景气度向好.......................10纺织服装2023三季报及港股流水总结............................................15纺服板块公司公告与行业新闻一览...............................................17投资建议：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业...............21风险提示.....................................................................23 dVuZdYdVPBeWeUcWcW7NcMbRpNpPnPmPjMpOnMjMoOrO6MpOmRMYtRnOvPmNtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势...................................................5图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势..................................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至10月31日）..................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至10月30日）...........................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至10月30日）..........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至10月30日）.....................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比.....................................................8图13：2023年9月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况.......................................9图14：2023年9月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况.......................................9图15：2023年9月抖音重点品牌销售额及同比情况............................................10图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................10图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................11图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................11图19：柯桥纺织景气指数..................................................................12图20：国内与国际棉价趋势................................................................12图21：江浙地区涤纶长丝下游织机开机率....................................................12图22：纱、布产量当月同比................................................................12图23：锦纶丝FDY和DTY价格走势..........................................................13图24：PA66价格走势......................................................................13图25：中国出口集装箱运价指数............................................................13图26：美元兑人民币汇率走势..............................................................13图27：台企9月收入增速跟踪（美元口径）..................................................14图28：港股运动季度流水表现&国际品牌大中华区收入表现.....................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：A股纺服上市公司2023Q3业绩.........................................................16表2：本土运动品牌2023Q3零售运营表现....................................................17表3：A股公司公告一览....................................................................18表4：港股公司公告一览...................................................................19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5行情回顾：A股纺服板块、多数重点关注公司好于大盘10月A股大盘小幅下行，A股纺织服装板块表现好于大盘，纺织制造表现好于品牌服饰；港股大盘下行，纺织板块稍好于大盘