2024年纺织服装行业投资策略：制造景气回升，品牌表现分化

Q1纺织制造企业订单持续承压，Q2至今伴随下游客户库存持续去化，订单压力逐步缓解。制造企业下半年订单逐季改善，预计2023Q4有望迎来行业订单拐点。 请参阅附注免责声明1 请参阅附注免责声明2 请参阅附注免责声明3 Q1 2023Q1 Q2 Q3 2022Q2 Q4 2023Q2 2021 Q4  Q1 Q3 2023 （亿元）服装鞋帽针纺织品零售额20192020202120222023 3,000 2,000 1,000 0 同比增速 40% 20% 0% -20% 2022/1-2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1-2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 -40% 1500 1300 1100 900 700 500 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2 1-2 Wind 请参阅附注免责声明4 2023Q1-3A / 1.5%/ 5.7%  Q1-3 Q1-3 3% Q1-3 下游客户处于去库存阶段，对订单造成影响，但目前已接近库存去化尾声，订单逐季好转。 2019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3 -2.92% 16.25% -2.42% 21.20% 5.66% -6.92% 17.82% 1 37.14% - -2.89% -1.54% 4.36% 31.38% 10.95% A股纺织服装整体 -21.46% % 37.02 1 -4.48% -16.41% -8.01% 15.09% 3.04% 4 2.51% 纺织制造 30.06% -25.96% 29.98% -8.87% 3.14% -3.81% 1.23% 2 -6.27% 3.71% 家纺 34.30% -19.63% 31.23% 2 57.65% - 6.68% 2 15.94% -1.74% 1.86% 3 -4.82% 23.22% 中高端服饰 60.72% -38.68% 95.13% 56.03% - -1.24% 2.95% -8.69% 8.08% 1 -18.83% 18.99% 大众服饰 2023Q1-3 2022Q1-3 2021Q1-3 2020Q1-3 2019Q1-3 2023Q1-3 归母净利增速 收入增速 板块 ( Wind 请参阅附注免责声明5 A 1-2 AI A 20% 10% 0% -10% -20% -30% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Wind 2023 2023 6 请参阅附注免责声明 汽车家用电器纺织制造服装家纺纺织服装上证指数轻工制造沪深300食品饮料农林牧渔社会服务商贸零售美容护理 5-6 1/3/2023 比音勒芬罗莱生活 1/31/2023 2/21/2023 Wind 3/14/2023 3-10 4/4/2023 4/26/2023 2.8% 报喜鸟锦泓集团 5/22/2023 6/12/2023 7/5/2023 7/26/2023 2.3% 8/16/2023 2023 9/6/2023 海澜之家 9/27/2023 10/26/2023 100% 50% 0% -50% 11/16/2023 3-4 2.3% 1/3/2023 华利集团 富春染织 1/31/2023 Wind 2/21/2023 10 A 3/14/2023 4/4/2023 Q3 4/26/2023 伟星股份 台华新材 5/22/2023 6/12/2023 7/5/2023 7/26/2023 新澳股份 8/16/2023 9/6/2023 9/27/2023 10/26/2023 11/16/2023 2023  2023年至今下游客户仍处于去库存阶段，制造商订单承压，如裕元集团制鞋收入2023年1-10月制鞋业 务收入同比下降18%，但根据海外品牌最新季报显示，目前品牌去库已处于尾声。 公司 品牌 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 安踏体育 安踏 10-20%高段 负中单 中单 负高单 中单 高单 高单 FILA 中单 负高单 10-20%低段 负10-20%低段 高单 10-20%高段 10-20%低段 其他品牌 40-45% 20-25% 40-45% 10-20%低段 75-80% 70-75% 40-45% 李宁 整体 20-30%高段 负高单 10-20%中段 负10-20%低段 20-25% 10-20%中段 中单 线下 20-30%中段 负高单 10-20%中段 负10-20%高段 高单 10-20%高段 高单 线上 30-40%中段 中单 20-30%中段 中单 负10-20%低段 10-20%低段 负低单 特步国际 整体 30-35% 20–25% 20–25% 负高单 约20% 高双 高双 361度 主品牌 高双 低双 中双 持平 低双 低双 中双 童装 20-25% 20-25% 20-25% 低单 20–25% 20–25% 25–30% （亿美元）2022年收入2023年收入yoy 8 6 4 2 0 Wind 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% -10% -20% -30% Wind 请参阅附注免责声明7 H H 0% -10% -20% -30% Wind 2023 Wind 2023 请参阅附注免责声明 8 361 恒生指数 20% 10% 1/3/2023 1/17/2023 2/7/2023 16% 2/21/2023 3/7/2023 2023 纺织服装HK(中信) 3/21/2023 2022 4/4/2023 4/19/2023 1 5/8/2023 2-5 5/22/2023 6/5/2023 H 6/19/2023 H2 恒生综合行业指数-非必需性消费 7/5/2023 7/19/2023 6 8/2/2023 8/16/2023 8/30/2023 9/13/2023 9/27/2023 10/19/2023 11/2/2023 5% H1 -100% 11/16/2023 安踏体育 100% 50% 0% -50% 1/3/2023 1/17/2023 2/7/2023 2/21/2023 3/7/2023 8pct 李宁 3/21/2023 4/4/2023 4/19/2023 5/8/2023 特步国际 5/22/2023 6/5/2023 6/19/2023 7/5/2023 7/19/2023 H1 361度 8/2/2023 2023 8/16/2023 H2 8/30/2023 9/13/2023 H 9/27/2023 申洲国际 10/19/2023 11/2/2023 11/16/2023 请参阅附注免责声明9  2023Q3  中国:消费者信心指数:收入中国:消费者信心指数:消费意愿 亿元2021 1-2月2,262 3月1,130 4月1,031 5月1,130 6月1,174 7月945 8月900 9月1,063 10月1,227 11月1,484 12月1,487 2022 2,382 960 791 959 1,198 964 964 1,072 1,155 1,276 1,321 20232023较2022年增速2023较2021年增速 2,5495.4%12.7% 1,16417.7%3.0% 1,05132.4%1.9% 1,07617.6%-4.8% 1,2386.9%5.5% 9612.3%1.7% 9824.5%9.1% 1,1399.9%7.2% 1,2077.5%-1.6% 130 120 110 100 90 80 2019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7 请参阅附注免责声明10   （天）2023Q3近五年平均值 公司 品牌 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 安踏体育 安踏 5个月 5个月 5个月+ 6个月+ <5个月 <5个月 ＜5个月 FILA 6-7个月 7个月 7-8个月 7个月+ <5个月 <5个月 5个月+ 李宁 整体 4个月 3.6个月 4个月+ 4.2个月 4-4.5个月 3.8个月 3.5个月 特步国际 主品牌 4个月 4.5个月 4.5-5个月 5.5个月 <5个月 <5个月 4.5-5个月 400 300 200 100 0 请参阅附注免责声明11   - 44% 5% 53% 47% 131% 报喜鸟 % 32 % 25 32% 12% 51% 比音勒芬 40% -15% 59% -51% 0% 海澜之家 归母净利润增速 % 21 2% % 32 4% 3% 报喜鸟 % 26 % 13 % 25 19% % 25 比音勒芬 % 14 3% % 20 -20% % 13 海澜之家 收入增速 2023Q1-3 2022Q1-3 2021Q1-3 2020Q1-3 2019Q1-3 时间 请参阅附注免责声明12   公司 收入增速 归母净利增速 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 锦泓集团 0.5% -20.8% 8.1% 23.2% 14.5% 3 95.0% -100.4% 149.3% 835. 6% 30.5% 歌力思 0.2% -5.9% 6.0% 30.2% 20.6% -45.5% -201.7% 0.4% 1785.9% -14.4% 地素时尚 -7.8% -22.1% 2.3% 26.5% -3.3% -25.1% -93.2% 9.3% 40.3% -13.5% 森马服饰 -5.8% -18.7% -9.3% 9.7% 1.1% -39.8% -32.8% 48.8% 295.8% 89.4% 太平鸟 -15.4% -32.3% -15.8% -11.9% -20.0% -86.5% -73.9% 14.2% 158.9% -314.3% 请参阅附注免责声明13   2022Q3 2022Q4 2023Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q3 % 8.3 11 % 0.3 13 8.3% 21 0.9% -9 78.9% -1 梦洁股份 .0% 9 6.7% 28 1.2% - 9.5% -2 1.9% -1 水星家纺 .2% 9 .3% 2 .3% 5 9.8% - .2% 8 富安娜 2.2% -2 3% 9. 6 1.1% 1 8.3% -1 8.9% -1 罗莱生活 2023Q2 归母净利增速 公司 .8% 4 2.1% 2 0.1% -1 1.7% -3 4.0% -1 梦洁股份 1.9% 1 7.0% 1 .4% 1 3.2% -1 .2% 2 水星家纺 .9% 0 1.9% - 7.6% - 7.8% - 5.0% - 富安娜 2.8% - 1.0% 1 3.6% - 9.4% - 9.3% - 罗莱生活 2023Q3 2023Q1 收入增速 公司 CR4 6.3% 8% 6% 4% 2% 0% 20072010201320162019 200% 150% 100% 50% 0% 罗莱生活富安娜 175.5% 141.1% 79.2%83.2% 84.9% 56.5% 76.1% 80.1% 9