纺织服装5月投资策略4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压

纺织服饰行业研究

核心观点

• 行情回顾：5月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造；港股纺服指数下降3.5%弱于大盘。涨幅领先公司包括南山智尚、比音勒芬、阿迪达斯、宝胜国际等。
• 品牌服饰观点：
  • 全渠道：4月服装社零同比增长3.6%，累计同比增长8.1%。
  • 电商：运动、户外服饰同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护承压。运动服饰中迪桑特、斯凯奇、阿迪达斯增速领先；户外品牌中迪卡侬、可隆、骆驼表现较优；休闲服饰中鸭鸭、雪中飞、江南布衣增长居前；家纺品牌中亚朵星球、富安娜保持较快增长；个护品牌中淘淘氧棉、七度空间、全棉时代增速领先。
  • 小红书：运动户外品牌粉丝增速前三分别为阿迪达斯、李宁、伯希和；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬、MIUMIU、地素；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点、淘淘氧棉、奈丝公主。
• 纺织制造观点：
  • 纺织出口：4月越南纺织品出口同比增长1.1%，鞋类出口下降14.6%；中国纺织品出口转正，前4月累计分别增长2.3%、-0.9%、-10.3%。
  • 原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均上涨，内外棉价差缩小；羊毛价格上涨33.0%；PA6和PA66价格分别上涨29.9%/45.6%，5月至今有所回落。
  • 代工台企：4月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货支撑，全年有望逐季改善。企业加快东南亚及低关税地区产能布局，但汇率波动、关税与地缘政治不确定性仍是关注变量。

投资建议

• 品牌服饰：看好内需景气延续，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。推荐安踏体育、李宁；看好罗莱生活、富安娜、江南布衣。
• 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。关注百隆东方、新澳股份、台华新材；建议关注申洲国际、华利集团；若关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，代工企业业绩有望逐季环比回升，2027年有望释放业绩弹性。

风险提示

• 宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。