纺织服装5月投资策略4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 纺织服饰 行情回顾：5月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股纺服指数5月以来下降3.5%弱于大盘。重点关注公司中5月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬（4.4%）/阿迪达斯（4.0%）/宝胜国际（3.8%）/聚阳实业（3.1%）/裕元集团（3.0%）/罗莱生活（2.9%）/天虹国际（2.8%）/健盛集团（2.6%）/富安娜（2.4%）/儒鸿（1.5%）。 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）全渠道：4月服装社零基本延续一季度增长趋势，同比增长3.6%，全年至今累计同比增长8.1%；2)电商：2026年4月电商表现分化，运动、户外同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+5%/+11%/-14%/-22%/-6%。其中，运动服饰中迪桑特（54%）、斯凯奇（27%）、阿迪达斯（25%）增速领先；户外品牌中，迪卡侬（138%）、可隆（48%）、骆驼（45%）表现较优；休闲服饰中，鸭鸭（438%）、雪中飞（83%）、江南布衣（82%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（72%）、富安娜（20%）保持较快增长；个护品牌中，淘淘氧棉（49%）、七度空间（36%）、全棉时代（21%）增速领先。3）小红书：2026年2月至4月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（35.2%）、李宁（22.5%）、伯希和（21.6%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.1%）、MIUMIU（10.0%）、地素（7.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（40.8%）、淘淘氧棉（20.0%）、奈丝公主（6.1%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装2025年报&26一季报总结——消费复苏渐显，制造景气承压》——2026-05-13《运动品牌产品竞争分析专题——2026年第一季度：高端化与差异化景气占优》——2026-05-08《纺织服装海外跟踪系列七十三-阿迪达斯一季度收入增长14%，所有区域和渠道均实现增长》——2026-04-30《纺织服装4月投资策略暨一季报前瞻-3月服装社零同增7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观》——2026-04-16《纺织服装海外跟踪系列七十二-迅销FY26Q2收入增长15%，管理层再次上调2026财年预期》——2026-04-10 纺织制造观点：1）纺织出口：4月越南纺织品出口当月同比+1.1%，鞋类出口当月同比-14.6%，增速由正转负，主因品牌方在宏观与关税不确定性 下 更 加 谨 慎 下 单 ；4月 中 国 纺 织 品/服 装/鞋 靴 出 口 分 别 同 比+1.0%/-2.2%/-17.1%，降幅较3月收窄，纺织品出口转正，前4月累计分别+2.3%/-0.9%/-10.3%；4月鞋靴出口下滑幅度较大主因春节错期、需求疲软所致；印尼/越南PMI环比分别下降1.0/0.7，印度PMI环比上升0.8。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+15.3%/+26.8%至17931元/吨和16454元/吨；5月份以来均呈现上涨态势，分别+0.7%/+9.0%，内外棉价差缩小。年初至今羊毛价格上涨33.0%至13.58美元/公斤，截至5月14日，相较去年同期+76.1%，5月至今+0.4%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨29.9%/45.6%至13167元/吨和22667元/吨，截至5月13日，分别较去年同期+22.3%/+32.6%，5月至今分别-1.7%/-3.5%。3）代工台企：4月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑，全年有望逐季改善。展望后市，随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加户外服饰进入传统出货旺季，企业营收有望逐季改善。与此同时，企业继续加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本、分散地缘风险；但汇率波动、关税与地缘政治不确定性，及部分企业成本压力与利润修复节奏，仍是后续需要关注的主要变量。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。1)品牌服饰：看好内需景气延续，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。4月服装社零同比增长3.6%，延续增长趋势；电商渠道运动、户外品类销售额同比分别增长5%和11%，增速保持领先；家纺品类电商平台增长虽承压， 预计主要受气温和国补退坡影响，富安娜仍表现亮眼。继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁；同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活、富安娜，和轻奢品牌江南布衣。2)纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。年初至今内棉、外棉价格分别上涨15.3%和26.8%，羊毛价格+33.0%，PA6和PA66价格分别上涨29.9%/45.6%；5月至今棉、毛价格仍持续上涨。在此趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的纺织制造龙头业绩弹性有望显现，关注百隆东方、新澳股份、台华新材。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团；随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋等产品备货需求自二季度起有望持续升温，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，代工企业业绩有望逐季环比回升，2027年有望释放业绩弹性。 内容目录 行情回顾：5月以来A股/港股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造......5品牌渠道：4月服装社零增长3.6%，电商平台运动户外保持领先增长..................8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026年4月：..........................................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................102026年2月-2026年4月小红书品牌官方达人号涨粉观察：.................................10制造出口：棉毛价格持续上涨，内外棉价差缩小...................................11中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................12投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的................16风险提示.....................................................................17 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至5月17日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至5月17日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至5月17日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至5月17日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2026年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................10图15：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................10图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................11图17：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................11图18：柯桥纺织景气指数..................................................................11图19：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................11图20：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................11图21：PA66价格走势（元/吨）.............................................................11图22：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................12图23：纺织代工跟踪（月度）..............................................................15 行情回顾：5月以来A股/港股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：4月服装社零增长3.6%，电商平台运动户外保持领先增长 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理； 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026年4月： 得物平台潮鞋销售额： 2026年2月-2026年4月小红书品牌官方达人号涨粉观察： 制造出口