纺织服装12月投资策略：10月服装社零同比增长6% 11月越南中国纺服出口持续承压

优于大市 10月服装社零同比增长6%,11月越南中国纺服出口持续承压 核心观点 行业研究·行业投资策略 行情回顾：12月以来A股纺服板块走势弱于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，12月以来分别-3.3%/-4.4%；港股纺服指数11月上升2.9%强于大盘，12月以来由涨转跌。重点关注公司中12月以来涨幅领先的包括：威富公司(13.6%)/亚玛芬(6.0%)/耐克(5.5%)/天虹纺织(3.6%)。 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）社零：10月服装社零同比增长6.3%，增速环比稳定，较上月增长1.6百分点。2）电商：10-11月电商表现分化明显，户外休闲领跑，家纺个护遇冷。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比0%/+20%/+8%/-9%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括迪桑特（74%）、露露乐蒙（69%）、亚瑟士（8%）；户外品牌中，蕉下（62%）、可隆（44%）、骆驼（43%）、凯乐石（43%）较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素（109%）、利郎（78%）、雪中飞（50%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（43%）、罗莱家纺（26%）、洁丽雅（10%）增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉（43%）、全棉时代（26%）、维达（18%）仍有较高增长。3）小红书：11月运动户外粉丝增速前三分别为耐克（4.4%）、伯希和（4.1%）、阿迪达斯（3.4%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为ICICLE之禾（5.9%）、哈吉斯（4.5%）、MIUMIU（3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（14.7%）、全棉时代（5.7%）、淘淘氧棉（2.1%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《户外新消费研究：折叠自行车行业专题-高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈》——2025-12-04《纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引》——2025-11-20《纺织服装行业2026年投资策略：价值为锚，破“卷”立新》——2025-11-16《纺织服装11月投资策略-9月服装社零同比增长4.7%,10月纺织出口同比增长承压》——2025-11-12《纺织服装海外跟踪系列六十六-阿迪达斯品牌三季度收入增长12%，管理层再次上调全年业绩指引》——2025-11-06 纺织制造观点：1）宏观层面：受去年同期越南纺织品和鞋类出口增速较高所造成的高基数影响，11月越南纺织品出口当月同比-2.6%，鞋类出口当月同比-3.8%；11月中国纺服出口仍然承压，其中纺织品出口同比转正+1.0%，服装、鞋类出口表现不佳，分别同比-10.9%/-17.2%。11月印尼PMI环比上升2.1，印度/越南PMI环比均下降，分别-2.6/-0.7，仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格11月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+0.2%/-2.4%；12月份以来趋势延续，分别+0.8%/-1.1%。羊毛价格11月份呈现回升态势，环比/同比分别+4.8%/+32.0%。2）微观层面：11月台企营收表现整体向好，世界杯驱动订单能见度提升，产能扩张与成本优化并举。行业层面，关税扰动逐步淡化，品牌下单节奏回归常态，汇率波动仍影响新台币营收表现（美元口径增长平稳）。代工厂通过产能全球化配置（如儒鸿加码印尼、广越发力约旦、威宏布局柬埔寨）对冲东南亚成本压力，并借世界杯需求提升议价能力。11月营收分化：志强受印尼新厂投产及世界杯备货推动，前11月营收已创历史新高；儒鸿因越南台风递延部分订单，但订单动能稳健；聚阳营收同比转正，客户对2026年款式下单更积极；广越凭借约旦厂产能释放及新客户放量，营收创同期次高。展望未来，2026世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年。东南亚及低关税产区（如约旦）产能持续扩张，叠加报价纳入工资调涨成本，预计2026年ASP有望提升，行业增长动能进一步强化。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：重点关注消费回暖与纺织制造反弹机遇。 1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。 10月以来或受降温影响，服装消费有所回暖，10月服装社零环比提速， 电商户外与休闲服饰增速好于三季度，线下服饰消费亦有回暖迹象，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及短期数据边际改善、中长期京东奥莱打开成长空间的海澜之家。 2）纺织制造：纺织制造四季度订单有望修复，建议布局困境反转机会。 代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）； 纺织材料：11月羊毛价格回升，重点关注受益羊毛涨价的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份。 内容目录 行情回顾：12月以来A股纺服板块走势弱于大盘，部分美股运动品牌涨幅领先..........5品牌渠道：10月服装社零增速稳定，电商渠道户外服饰增速领先......................8天猫/京东/抖音重点监控品牌2025年10-11月表现：.......................................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................1111月小红书品牌官方达人号涨粉观察：..................................................11制造出口：11月越南纺织品和鞋服出口高基数基础上小幅下滑，中国纺织品出口回正鞋服出口仍承压.....................................................................12中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................13投资建议：重点关注消费回暖与纺织制造反弹机遇...................................17风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至12月11日）..................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至12月11日）...........................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至12月11日）..........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至12月11日）.....................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2025年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：2025年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况................................10图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................11图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图19：柯桥纺织景气指数..................................................................12图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................12图21：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图22：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图23：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................13图24：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................16 行情回顾：12月以来A股纺服板块走势弱于大盘，部分美股运动品牌涨幅领先 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：10月服装社零增速稳定，电商渠道户外服饰增速领先 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理； 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 天猫/京东/抖音重点监控品牌2025年10-11月表现： 得物平台潮鞋销售额： 11月小红书品牌官方达人号涨粉观察： 制造出口：11月越南纺织品