纺织服装11月投资策略：10月服装消费回暖，越南和中国纺织品出口增速提升

核心观点

• 10月服装消费回暖，越南和中国纺织品出口增速提升。
• 品牌服饰方面，9月服装零售降幅持续收窄，电商平台户外服饰表现亮眼。
• 纺织制造方面，10月越南和中国纺织品出口增速提升，国内纺织制造维持高景气度。

关键数据

• 9月服装社零同比下降0.4%，降幅相较7-8月持续收窄。
• 第三季度天猫+京东+抖音三平台户外、女装、家纺增长双位数，单9月户外、女装增长较快，其中户外同比增速超过50%。
• 10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和50.5%；10月中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。
• 国内纺织制造景气度高，截至11月1日，盛泽地区织机开机率为80.2%，环比10月初提升。

研究结论

• 纺织制造：近期行业维持较高的产能利用率，全年有望保证较好的利润率，但随基数上升板块整体增速将有所放缓，具有份额提升能力的企业将凸显增长持续性。
• 品牌服饰：前三季度终端消费疲软致使较多公司增长放缓或下滑，业绩低于年初预期。10月各品牌流水环比有明显好转，四季度预期好于三季度，优质企业基于谨慎灵活的库存管理和费用控制有望实现相对可控的利润水平，同时保有健康的现金流。

投资建议

• 布局份额驱动增长的制造出口企业，关注现金充沛的品牌服饰企稳机会。
• 纺织制造：重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。
• 品牌服饰：建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。