纺织服装1月投资策略：12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨
优于大市 12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨 核心观点 行业研究·行业投资策略 行情回顾：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12月下降5.5%弱于大盘，1月以来由跌转涨。重点关注公司中1月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）社零：11月服装社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3）小红书：12月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列六十八-耐克各区域复苏进程分化，北美增速领先大中华区持续承压》——2025-12-21《纺织服装12月投资策略-10月服装社零同比增长6%,11月越南中国纺服出口持续承压》——2025-12-13《户外新消费研究：折叠自行车行业专题-高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈》——2025-12-04《纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引》——2025-11-20《纺织服装行业2026年投资策略：价值为锚，破“卷”立新》——2025-11-16 纺织制造观点：1）宏观层面：12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格12月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少6.3%；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降3.6%；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少9.2%，但环比增加23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企业的订单能见度已清晰覆盖至2026年上半年。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖。 1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。 12月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋 势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。 2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。 纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份； 代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。 内容目录 行情回顾：1月以来A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰...........5品牌渠道：11月服装社零增速放缓，12月电商渠道户外服饰增速领先.................8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2025年12月&第4季度表现：............................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................1112月小红书品牌官方达人号涨粉观察：..................................................11制造出口：12月越南纺织品和鞋服出口同比增速回正，羊毛价格持续上升.............12中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................13投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖...............................19风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月12日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月12日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至1月12日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月12日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2025年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：2025年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况................................10图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................11图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图19：柯桥纺织景气指数..................................................................12图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................12图21：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图22：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图23：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................13图24：纺织代工跟踪（月度）..............................................................17图25：纺织代工跟踪（季度）..............................................................18 行情回顾：1月以来A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：11月服装社零增速放缓，12月电商渠道户外服饰增速领先 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理； 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2025年12月&第4季度表现： 得
