纺织服装10月投资策略9月越南纺服出口同比转正，羊毛价格上涨显著

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 行情回顾：9月以来A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰，截至10/9日，分别+0.1%/-1.6%；港股纺服指数弱于大盘，9月以来板块整体下跌。重点关注公司中9月以来涨幅领先的包括：新澳股份(16.9%)/丰 泰 企 业(14.9%)/阿 迪 达 斯(11.6%)/儒 鸿(10.8%)/申 洲 国 际(8.6%)/报喜鸟(7.6%)。 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）社零：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升，较上月提速1.3百分点。9月今年因较去年缺少中秋假期，同时气温仍然较热，我们预计9月服装销售较7-8月有一定压力；去年十一假期受促销费政策带动基数较高，今年受气温、以及出行客流增加分流影响，预计服饰销售存在压力。2）电商：8月电商户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-1%/+22%/-1%/-7%/-1%。运动服饰中，增速领先的品牌包括迪桑特(51%)、露露乐蒙(35%)；户外品牌中，凯乐石(113%)、蕉下(79%)、可隆(69%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，江南布衣(65%)保持快速增长，主要靠京东、天猫平台带动；家纺品牌中，罗莱家纺(37%)、亚朵星球(31%)、水星家纺(31%)增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉(91%)、奈丝公主(29%)、全棉时代(13%)仍有双位数以上增长。3）小红书：9月运动户外粉丝增速前三分别为迪桑特（12.1%）、HOKA（8.6%）、KEEP（8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（5.8%）、MIUMIU（3.2%）、哈吉斯（2.8%）；母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷（6.5%）、奈丝公主（4.7%）、Babycare（3.6%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装2025中报总结暨三季报前瞻-品牌趋势企稳，制造订单预期改善》——2025-09-16《纺织服装海外跟踪系列六十四-露露乐蒙二季度收入低于指引，中国市场持续引领增长》——2025-09-16《纺织服装9月投资策略暨中报总结-制造板块中期业绩韧性强，运动板块领跑服饰消费》——2025-09-10《纺织服装新消费研究：户外行业专题-专业驱动增长，品牌分层竞逐，国产加速崛起》——2025-09-02《纺织服装海外跟踪系列六十三-亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上调全年指引》——2025-08-21 纺织制造观点：1）宏观层面：9月越南纺织品出口当月同比9.4%，鞋类出口当月同比9.0%，伴随美国关税政策落地、增速环比回正；8月中国纺 织 品 出 口 增 速1.4%环 比 改 善 ， 服 装/鞋 类 出 口 表 现 不 佳 ， 同 比-10.1%/-17.1%；9月印尼/印度PMI均环比下降，分别-1.1/-0.8，越南PMI环比不变，保持50.4。内外棉价格9月份均呈现小幅下跌态势，分别-4.0%/-0.3%；10月份以来呈小幅波动态势，分别0.0%/-0.6%。羊毛价格9月显著上涨，环比/同比分别+17.5%/28.3%。2）微观层面：9月部分台企营收仍受关税、台币汇率波动影响；预期四季度后汇率和关税影响进一步减弱，订单已逐渐回稳。儒鸿订单能见度已达2026年第一季，公司维持"每月营收站上30亿元"的目标不变，预期第四季能够呈现淡季不淡的局面；聚阳近期已接到客户追加明年的订单，预计明年春夏服饰订单将于11月开始出货；志强目前整体订单能见度已看到明年第一季初，且印尼新厂6月完工，预计10月开始出货。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：重点关注纺织制造反弹机会。 1）纺织制造：纺织制造四季度订单有望修复，建议三季报披露后布局困境反转机会。美国关税落地，纺织制造仅轻微分担成本预计3%以内，品牌下单节奏恢复，越南9月纺服出口同比恢复正向增长；根据代工台企表述，关税影响将在四季度逐渐淡化，订单已逐渐回稳。耐克最新截至8月底的季度业绩超彭博预期和管理层指引，复苏拐点已现，新财年收入和盈利恢复路径清晰，有望带动供应商预期改善。 代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利 持续改善），细分赛道制造优质龙头开润股份(7-8月箱包代工增速放缓但嘉乐服装增长提速)、健盛集团(优衣库供应商，下半年棉袜订单改善)； 纺织材料：重点关注受益羊毛涨价的新澳股份（8-9月以来毛精纺订单同比增长，有较多低价羊毛库存）、受益于棉价上涨的百隆东方（三季度坯纱色纺纱接单均提速）、辅料龙头伟星股份下半年接单改善，新一期股权激励落地提振信心）。 2）品牌服饰：品牌服饰三季度流水增速预计环比二季度改善，尤其从7-8月品牌去年同期基数相对较低，9月存在中秋假期错期影响，预计对三季度整体增速有所拖累。细分板块来看，预计运动户外仍有领先增速，我们看好运动赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育、特步国际、李宁、361度。非运动品牌，建议重点关注核心品类增长领先、未来婴童品类有望受益于生育补贴的稳健医疗，以及短期数据边际改善、中长期京东奥莱打开成长空间的海澜之家。 内容目录 行情回顾：9月以来纺服板块表现弱于大盘，纺织制造优于品牌服饰...................5品牌渠道：8月服装社零增速提升，电商渠道户外服饰增速领先.......................8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2025年8月表现：......................................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................109月小红书品牌官方达人号涨粉观察：...................................................10制造出口：9月越南纺织品和鞋类出口同比增速转正................................11中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................12投资建议：重点关注纺织制造反弹机会............................................16风险提示.....................................................................18 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至10月9日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至10月9日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至10月9日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至10月9日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2025年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................10图15：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................10图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................11图17：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................11图18：柯桥纺织景气指数..................................................................11图19：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................11图20：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................11图21：PA66价格走势（元/吨）.............................................................11图22：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................12图23：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................14图24：台企代工同行营收增速跟踪（季度）..................................................15 行情回顾：9月以来纺服板块表现弱于大盘，纺织制造优于品牌服饰 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：8月服装社零增速提升，电商渠道户外服饰增速领先 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理； 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2025年8月表现： 得物平台潮鞋销售额： 9月小红书品牌官方达人号涨粉观察： 制造出口：9月越南纺织品和鞋类出