纺织服装2月投资策略：服饰品牌销售稳中向好，越南纺织出口维持正向增长

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 纺织服饰 行情回顾：1月A股纺服板块下行1.9%，表现好于大盘，港股纺服板块涨幅优于大盘。A股和港股重点关注企业中海澜之家涨幅超过15%，安踏、特步、晶苑国际、九兴控股涨幅均超过5%。2月至今A股纺服指数上涨0.3%，其中纺织制造涨幅好于品牌服饰；港股纺服指数上涨2.8%。 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：2025年1月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。2024年1-12月服装社零累计同比增长0.3%，单12月同比下滑0.3%，降幅相较于11月收窄。四季度电商平台户外、女装、家纺行业增速较高，单12月户外和女装服饰销售额分别同比提升82%和45%。纺织制造观点：1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%；中国、越南PMI环比回落，印尼PMI上升。成衣代工厂聚阳、儒鸿1月营收表现亮眼，同比增速均达27%左右，与出货递延及关税原因客户提前拉货有关；管理层对一季度预期乐观，2025年也预期保持同比增长，儒鸿先前表示，公司内部设定目标今年营收挑战超越2022年的历史高峰。近期公告与新闻：A股方面，歌力思、浙江自然、开润股份、台华新材、盛泰集团、太平鸟发布2024年业绩预告。港股重点关注公司361度、特步国际、安踏体育、中国利郎发布第四季度营运表现，李宁官宣成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《运动品牌行业专题-2024年产品竞争趋势变化与2025年展望》——2025-02-06《纺织服装双周报（2501期）-内销降幅收窄出口增长提速，关注春节消费催化机会》——2025-01-23《纺织服装品牌力跟踪月报202412期-冰雪季来临，关注冰雪运动及旅行带动相关产品销售》——2025-01-07《纺织服装1月投资策略暨四季度业绩前瞻-四季度品牌消费增速企稳，纺织制造延续高景气》——2025-01-07《纺织服装2025年度投资策略-首选竞争格局优化方向，关注提振消费高弹性机会》——2024-12-30 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：1月及农历春节期间，品牌销售表现相对平稳。重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗，京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，渠道拓展积极的森马服饰，港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，高股息家纺龙头富安娜。 2）纺织制造：1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上维持正向增长，成衣代工厂聚阳、儒鸿1月营收表现亮眼，当前订单能见度高、2025年预期乐观，纺织制造行业维持高景气度。美国对所有中国输美商品加征10%关税的措施符合市场预期，龙头纺织出口企业具有完善海外产能布局预计影响有限。建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。 内容目录 行情回顾：1月A股大盘下行，海澜之家和部分制造出口企业实现上涨，港股纺服板块涨幅好于大盘......................................................................5品牌渠道：12月服装社零降幅收窄，户外和女装电商渠道表现亮眼....................7制造出口：1月越南纺织品出口高基数基础上维持增长，中国、越南PMI环比回落，印尼PMI上升.........................................................................13纺服板块公司公告与行业新闻一览...............................................15投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇...................................23风险提示.....................................................................25 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月31日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月31日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至1月31日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月31日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2024年第四季度三平台&天猫销售情况..................................................9图14：2024年第四季度京东&抖音销售情况...................................................10图15：2024年12月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况...............................11图16：2024年12月天猫重点品牌销售额及同比情况...........................................11图17：2024年12月京东重点品牌销售额及同比情况...........................................12图18：2024年12月抖音重点品牌销售额及同比情况...........................................12图19：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................13图20：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................14图21：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................14图22：柯桥纺织景气指数..................................................................14图23：盛泽地区织机开机率................................................................14图24：美元兑人民币汇率走势..............................................................15图25：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................15图26：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................15图27：PA66价格走势（元/吨）.............................................................15图28：台企代工同行营收增速跟踪（季度）..................................................21图29：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................22 表1：A股公司公告.........................................................................1表2：港股公司公告一览...................................................................17 行情回顾：1月A股大盘下行，海澜之家和部分制造出口企业实现上涨，港股纺服板块涨幅好于大盘 1月A股大盘下行，纺织服装板块表现好于大盘，其中纺织制造好于品牌服饰板块。港股纺织服装板块表现优于大盘、台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块强于大盘。 1.A股：1月A股大盘下行，沪深300下跌3.0%，纺织装板块表现好于大盘，下跌1.9%，其中纺织制造表现优于品牌服饰； 2.港股：1月大盘上行，纺织服装板块优于大盘； 3.美股：1月大盘上涨，可选消费板块表现好于大盘；4.台股：1月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股重点关注企业中海澜之家和部分制造出口企业实现上涨，港股部分重点关注企业股价稳健上行。 1.A股方面，1月纺织服装板块整体下行，纺织制造表现好于品牌服饰。大众休闲板块中海澜之家表现亮眼，上涨17.1%。制造出口板块中部分企业仍实现上涨，开润股份/健盛集团/伟星股份股价分别上行1.9%/3.2%/1.5%。 2.港股方面，纺织服装板块整体上行，各细分板块均有部分重点企业股价实现增长。大众休闲板块中国利郎股价上涨3.6%；高端时尚板块新秀丽和普拉达股价分别上涨4.6%/4.2%。体育用品板块安踏和特步分别上涨6.0%和6.4%。制造出口企业中晶苑国际和九兴控股分别上涨5.9%/8.0%。 3.台股方面，儒鸿/聚阳/丰泰股价分别变动+4.1%/+8.1%/-0.8%。 4.海外方面，品牌服饰板块整体涨幅较好，阿迪/斯凯奇/威富公司增长超过10%。 品牌渠道：12月服装社零降幅收窄，户外和女装电商渠道表现亮眼 2024年1-12月服装社零累计