公司发布2025年年报，实现营业总收入35.56亿元，同比+0.02%；归母净利润1.21亿元，同比+26.2%。主要得益于高毛利产品功能性材料占比提升，毛利率同比+0.34pct至33.13%。分产品看，高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料/技术服务分别实现营收18.0/0.4/8.0/6.9亿元，同比-3.0%/-21.7%/+19.3%/-9.9%，其中抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，体现公司在铁路、水电、核电等重点工程领域优势。从均价看，公司三项主要产品毛利率均同比有所提升。毛利率提升叠加减值计提减少，归母净利率同比+0.7pct至3.4%。公司回款同比改善，收现比提升9.1pct至109.37%。看好公司重点工程布局及新材料领域科研实力，旗下重大基础设施工程材料全国重点实验室聚焦国家重大战略需求。公司在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，海外布局有望加速打开。预计公司2026-2028年归母净利润1.63/2.01/2.22亿元，对应2026/4/15收盘价27.95/22.61/20.53x PE。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：产品销售不及预期；原材料价格上涨风险；海外市场拓展不及预期。
