上市券商2024年中报业绩综述
净利润及营收
- 45家A股上市券商2024年中报已披露完毕，归母净利润总计6395.76亿元，同比下降22.08%，其中11家公司盈利增长。
- 同比增速前三的券商分别为首创证券（73.39%）、东兴证券（64.67%）、红塔证券（52.27%）。
- 总营收2368.66亿元，同比下降12.55%，仅9家券商营收增长，增速前三的券商分别为东兴证券（168.28%）、锦龙股份（134.80%）、首创证券（47.62%）。
从券商四大块收入来看
- 经纪业务手续费净收入463.03亿元，同比下降13.01%。
- 投行业务手续费净收入141.43亿元，同比下降40.77%。
- 资管业务手续费净收入227.70亿元，同比下降1.33%。
- 自营业务净收入760.49亿元，同比下降8.44%。
- 自营业务净收入大幅领先于经纪业务手续费净收入，对中小券商盈亏影响显著。
- 投行业务受政策和市场因素影响，收入近乎减半，对行业影响巨大。
- 资管业务微幅下降，成为上半年券商行业的一抹亮点。
同期的市场表现
- 沪深300指数上半年跑赢去年同期，其他指数均不及去年，部分指数跌幅超过16%。
- 中证2000指数上半年下跌幅度高达23.28%，市值越小的指数跌幅越大。
- 国证全A指数上半年下跌7.62%，成交额同比下滑8.01%，呈现“价跌量缩”现象。
归母净利润增速前3的公司简析
- 首创证券：资管业务手续费净收入大幅增长（5.34亿元 vs 1.99亿元），自营业务增长亦重要。
- 东兴证券：自营业务大幅增长（8.65亿元 vs 4.11亿元），对公司净利润增长贡献巨大。
- 红塔证券：自营投资业务营收同比增长69.97%，营业利润率提升至96.06%。
- 三家券商的经纪业务手续费收入均有所下降，显示传统经纪业务受大势影响较大。
上市券商的估值情况
- 上市券商行业指数（申万二级）和各上市证券公司截止到2024年8月30日的市盈率（TTM）均处于低位。
- 当前估值百分位在25%以内，显示券商估值处于历史较低位置。
- 2018年以来券商估值整体中枢下移，2024年8月30日估值处于相对低位。
- 需要后续验证当前低估状态是历史周期起伏还是估值体系新平衡的开启。
投资策略
- 近两年证券公司兼并整合增多，应注重人才队伍整合，而非单纯网点合并。
- 当前券商估值处于历史低位，具备长期投资价值，左侧交易者可适度布局业务特色鲜明且弹性大的券商。
- 资本市场发展遵循螺旋形上升规律，低迷市场应穿透低谷看到未来光明前景。
风险提示
