证券行业深度研究：证券行业中报研究

核心观点与关键数据

业绩综述
2024年中报显示，45家A股上市券商归母净利润同比下降22.08%至63.99亿元，其中11家盈利增长，首创证券（73.39%）、东兴证券（64.67%）、红塔证券（52.27%）增速居前。总营收下降12.55%至2368.66亿元，仅9家营收正增长，东兴证券（168.28%）、锦龙股份（134.80%）、首创证券（47.62%）领先。

业务板块表现

• 经纪业务手续费净收入降13.01%
• 投行业务手续费净收入降40.77%（受政策和市场影响显著）
• 资管业务手续费净收入微降1.33%（行业亮点）
• 自营业务净收入降8.44%，仍领先于经纪业务手续费净收入

市场表现

• 沪深300指数上半年微涨，科创50、中证1000、中证2000等指数下跌超16%（中证2000跌23.28%），市值越小指数跌幅越大。
• 国证全A指数下跌7.62%，成交额同比下滑8.01%，呈现“价跌量缩”。

估值分析

• 上市券商行业指数市盈率（TTM）处于25%分位以内，历史估值中枢下移。
• 2018年以来估值持续偏低，当前分位数处于历史低位，但需观察是否为周期性低估或新平衡。

研究结论与投资策略

• 行业特点：自营业务贡献突出，尤其对中小券商；投行业务受多重因素影响大幅下滑，资管业务表现稳健。
• 投资策略：建议关注业务特色鲜明、弹性大的券商，当前估值具备长期价值，左侧布局者可适度配置。
• 整合方向：证券公司整合应以人才队伍为核心，而非简单网点合并。
• 风险提示：市场风险、政策风险及估值样本选取误差。