公用环保2025年2月投资策略：24年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持仓梳理

核心观点

• 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。
• 公用事业板块：
  • 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
  • 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源。
  • 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核，推荐重组标的电投产融。
  • 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
  • 燃气推荐华润燃气、九丰能源。
• 环保板块：
  • 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。
  • 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

关键数据

• 全社会用电量：2024年全社会用电量98521亿kWh（+6.8%），其中规模以上工业发电量为94181亿kWh。
• 分产业用电：第一产业用电量1357亿kWh（+6.3%）；第二产业用电量63874亿kWh（+5.1%）；第三产业用电量18348亿kWh（+9.9%）；城乡居民生活用电量14942亿kWh（+10.6%）。
• 发电装机容量：截至12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿kW（+14.6%）。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿kW（+45.2%）；风电装机容量约5.2亿kW（+18.0%）。
• 发电设备平均利用小时：2024年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年同期减少157小时。
• 电源工程投资：2024年，全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元（+12.1%）；电网工程完成投资6083亿元（+15.3%）。
• 电力交易：2024年1-12月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量61795.7亿千瓦时，同比增长9%，占全社会用电量比重为62.7%。
• 碳交易市场：截至2025年1月27日，全国碳市场碳排放配额累计成交量632,260,233吨，累计成交额43,215,055,320.65元。
• 煤炭价格：环渤海动力煤1月22日的价格为701.00元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价1月27日报价801.40元/吨。
• 天然气行业：本周国内LNG价格下降，1月27日价格为4275元/吨，较上周下降25元/吨。

研究结论

• 公用事业板块整体表现不佳，但不同子板块存在投资机会。
• 火电板块煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平。
• 新能源发电板块政策支持力度大，盈利有望逐步趋于稳健。
• 核电板块装机和发电量增长，盈利预计维持稳定。
• 水电板块高分红，防御属性凸显。
• 燃气板块推荐具有区位优势和海气贸易能力的龙头企业。
• 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。
• 国内废弃油脂资源化行业有望受益于欧盟SAF强制掺混政策。