公用环保2025年2月投资策略：24年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持仓梳理

优于大市 24年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持仓梳理 核心观点 行业研究·行业月报 市场回顾：1月沪深300指数下跌2.99%，公用事业指数下跌5.18%，环保指数下跌4.23%，月相对收益率分别为-2.18%和-1.23%。电力板块子板块中，火电下跌5.61%；水电下跌4.32%，新能源发电下跌6.03%；水务板块下跌3.80%；燃气板块下跌6.59%。 公用事业 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：24年全社会用电量98521亿kWh（+6.8%），其中规模以上工业发电量为94181亿kWh。分产业来看，第一产业用电量1357亿kWh（+6.3%）；第二产业用电量63874亿kWh（+5.1%）；第三产业用电量18348亿kWh（+9.9%）；城乡居民生活用电量14942亿kWh（+10.6%）。专题研究：公用环保24Q4基金持仓梳理。公用环保板块24Q4基金重仓持仓总市值778.24亿元，环比下降12.83%。其中公用事业板块85家，持仓总市值693.07亿元，环比下降14.43%；环保板块50家，持仓总市值85.16亿元，环比增长2.84%。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202501第3期-公用环保行业2024年业绩预告梳理；2024年规上工业发电量9.4万亿kWh(+4.6%)》——2025-01-24《公用环保202501第2期-国际天然气价格高位回落，两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》》——2025-01-13《大国碳中和之四代核电-解决核能利用痛点，向“终极能源”过渡》——2025-01-09《公用环保2025年1月投资策略-2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》发布》——2025-01-06《公用环保202412第5期-广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产》——2024-12-30 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 内容目录 （一）异动点评........................................................................5（二）重要政策及事件..................................................................5（三）专题研究：2024Q4公用环保板块基金重仓情况梳理..................................5（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................7 二、板块表现..................................................................7 （一）板块表现........................................................................7（二）本周个股表现....................................................................8 三、行业重点数据一览.........................................................12 （一）电力行业.......................................................................12（三）煤炭价格.......................................................................19（四）天然气行业.....................................................................20 四、行业动态与公司公告.......................................................20 （一）行业动态.......................................................................20（二）公司公告.......................................................................21 五、板块上市公司定增进展....................................................22 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................8图2：公用事业细分子版块涨跌情况..........................................................8图3：A股环保行业各公司表现...............................................................9图4：H股环保行业各公司表现...............................................................9图5：A股火电行业各公司表现..............................................................10图6：A股水电行业各公司表现..............................................................10图7：A股新能源发电行业各公司表现........................................................10图8：H股电力行业各公司表现..............................................................11图9：A股水务行业各公司表现..............................................................11图10：H股水务行业各公司表现.............................................................11图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................12图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................12图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................12图14：1-12月份发电量分类占比............................................................12图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................13图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................13图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图21：11月份用电量分类占比..............................................................14图22：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................14图23：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................14图24：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................14图25：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)............................................14图26：省内交易电量情况..................................................................15图27：省间交易电量情况..................................................................15图28：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................16图29：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................16图30：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）..............................................16图31：核电发电设备容量情况（单位：亿千