出口与出海趋势观察（2026年3月）：3月出口不弱，份额上升主线更加清晰

2026年04月15日 报告发布日期 3月出口不弱，份额上升主线更加清晰 出口与出海趋势观察（2026年3月） 孙国翔执业证书编号：S0860523080009香港证监会牌照：BXR433sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫2026年3月出口增速明显下滑，出口同比增速仅2.5%（1-2月累计同比21.8%，下同），这一表现主要受到春节错月效应以及美伊冲突的影响；剔除上述扰动因素后，数据仍释放出积极信号，表明2026年初外贸需求有望维持韧性。 ⚫出口增速回调的主要原因是春节错月以及美伊冲突。如我们在2月所提及，春节错月对1-2月出口同比的提振作用约为7.2个百分点，反之，3月则因复工复产并非一蹴而就，面临13个百分点的增长压力，一来一去对出口增速的影响极大。叠加美伊冲突爆发后，中国对中东地区出口明显受阻，受霍尔木兹海峡封锁直接影响的国家，其出口额约占中国总出口比重的4.5%。从快讯未公布细项国家占比推算（这些地区出口占比同比下降3.8个百分点），仅有约15%的贸易额损失已通过陆运等其他运输方式得到替代（中欧班列占对欧出口8.5%），其余损失将阶段性拖累出口，尤其是各类消费品。两者合计，拖累出口增速至少24个百分点。 ⚫考虑前述短期因素后，3月出口动能并不弱，主要原因有两点：（1）集成电路、船舶等高技术行业景气度较高，其行业景气度完全突破了春节对供给端的影响。3月集成电路和船舶出口当月同比分别为84.9%、35.8%（72.6%、52.8%），这类出口高景气属于老生常谈——集成电路主要受益于存储芯片供不应求、量价齐升，船舶出口也有类似的现象。这一趋势也能从3月韩国半导体和船舶出口同比增速中得到印证（韩国同样有春节），其同比增速分别为149.8%和11.4%。同时，这些品类自身利润率水平较高，且在高景气背景下，价格传导逻辑顺畅（量价齐升），受运输成本等外部冲击的影响相对可控。因此可以看到，对东盟、韩国、日本、中国香港、印度等具备电子产业链基础或转口贸易基础的地区，3月出口同比较1-2月累计同比的下滑幅度相对更小。同时，3月中国加工贸易（无论进出口）表现也明显好于一般贸易，这也能形成侧面印证。与之形成鲜明对比的是箱包、鞋靴、服装、家具、家电等劳动密集型产品，3月合计出口同比下降30%（14%），节前集中赶工后的需求回落或是3月其增速大幅下滑的主要原因。 通胀风险暂未扩散：——2026年3月美国CPI数据点评2026-04-14如何看待海外从“胀”到“滞”的交易主线切换？2026-04-14关于美伊谈判的三点思考2026-04-13 ⚫（2）美伊冲突也催化了化肥、新能源汽车等部分商品的出口需求。3月美伊冲突固然对中东贸易需求造成冲击，但也提振了部分商品的出口走势，主要体现为两条主线：一是化肥等关键化工品及资源品。美伊冲突扰动了诸多关键资源的供给，引发部分资源品抢运潮，当前正值各国春播关键时期，在肥料供给受限背景下，各国纷纷加大肥料采购力度，3月肥料出口同比增长41.8%（12.9%），不过这一现象也导致3月中国海关暂停除硫酸铵以外的所有肥料产品出口通关。二是电动汽车等新能源产品。据海关新闻发布会信息，一季度电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品出口分别增长77.5%、50.4%和45.2%。 ⚫此外，3月进口同比高增27.8%（13.8%），引发市场高度关注，其增长动力主要来自两方面：（1）粮食、铁矿砂、铜矿砂、煤炭等资源品进口，其中煤炭、油气等能源产品进口增长主要由价格因素支撑，而非进口量扩张；（2）在电子行业高景气背景下，加工贸易链条带动机电产品零部件进口需求（主要是高技术领域机电产品），例如集成电路等。 ⚫总体来看，3月出口大幅下滑，但剔除春节错月和美伊冲突的短期直接影响后，3月出口表现仍可圈可点，与去年12月表现基本相当，预计二季度出口动能依然值得期待。尽管美伊冲突的主线仍存在高度不确定性，但我们认为“全球贸易增长放缓，中国出口份额逆势上升”的外贸环境已经逐渐清晰。中东受损的能源设施以及霍尔木兹海峡的水雷威胁，均可能抬升中长期能源价格中枢，后续全球经贸增长仍面临放缓风险。而在亚欧工业国之中，中国能源安全建设的先发优势，将成为大宗价格高企背景下出口份额逆势上升的关键支撑。 风险提示：伊朗局势显著恶化，全球经济陷入衰退；假设条件变化影响测算结果。 数据来源：同花顺，东方证券研究所备注：图中是当月同比增速 数据来源：同花顺，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。