三月策略及十大金股：节后主线将更加清晰

策略：节后主线将更加清晰

• 全球资产再平衡仍在继续，权益风格延续再平衡，工业、金融、能源板块获青睐，巴西等资源国股市表现强劲。
• 科技资产内部分化，软件股遭遇抛售，存储等紧缺细分方向反弹，市场焦点转向AI的产业影响和主要矛盾。
• 商品市场方面，原油表现亮眼，美伊局势推升地缘溢价，中期“石油美元”循环或支撑油价上行。
• 美国25Q4GDP增速低于预期，但投资端表现亮眼，非AI和住宅投资增速底部抬升，制造业复苏信号累积。
• 美国最高法院判定特朗普征收关税违法，有效税率下降或缓和通胀压力，支撑全球出口修复。
• 美国降息路径有望相对顺畅，为全球制造业修复提供宏观底色，投资者应关注全球制造业复苏主线。

核心观点

• 有色金属：云铝股份，海外降息+财政扩张利好铝板块出口需求回暖，储能+电网拉动，国内供给侧改革天花板将至，海外扩产受限电力，低库存低供应需求有望超预期，看涨铝价。
• 石油化工：荣盛石化，国内炼能接近红线，公司炼化产业链一体化及规模优势显著，聚酯链产品反内卷减产涨价，国际油价下落炼厂成品油毛利修复。
• 机械：应流股份，全球燃气轮机需求爆发，看好公司燃机叶片全球份额提升，全球燃气轮机客户突破有望超预期。
• 非银：国泰海通，合并后整合效果有望落地，拟收购印尼证券公司，国际业务拓展增强综合实力，市场交投活跃，IPO、再融资复苏。
• 公用环保：申能股份，上海市综合能源主体，多元业务构成盈利稳定，高比例分红，持续优化财务费用，发行低利率永续债进行债务置换。
• 军工：中航重机，航空发动机&燃机结构件平台龙头，商飞商发加速，军品业务份额提升，打开航空以外的军工市场。
• 纺服：海澜之家，主品牌兼具内销市占率提升与出海逻辑，推进与京东合作的城市奥莱、与阿迪等运动品牌合作的fcc等业务，6.5%以上股息兼具成长性与红利属性。
• 交运：中国南方航空股份，受益于行业供需改善，拥有中国最大机队规模，全经济舱策略深化，国际线持续恢复表现较好。
• 医药生物：信达生物，国内销售快速攀升，国际合作密集推进，18款创新产品获批上市，市场空间有望超过600亿美元。
• 电子：蓝特光学，模造玻璃下游需求旺盛，主要下游为汽车智驾ADAS镜头、手机玻塑混合用模造玻璃、智能影像设备等，苹果未来新品或使用玻塑混合方案。

风险提示

• 国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。