3月十大金股：三月策略与十大金股报告

三月策略与十大金股报告 —3月十大金股 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌总量观点 核心结论：3月内外大事不断，内有两会政策定调，赤字率事关中央加杠杆空间；外有联储议息，点阵图暗含降息预期。预计国内政策基调平稳，联储最快6月降息，A股快速反弹后会震荡整固3000点。建议高股息低估值央国企作为底仓防守，逐步配置消费和新质生产力方向作为进攻抓手。 策略观点：随着救市政策发力，叠加流动性改善，A股节后延续企稳修复行情。对比2015年和2018年的救市逻辑和反弹节奏，本轮反弹尚未结束，空间犹存，只是快速反弹后积累了不少获利盘，很难一蹴而就，3000点仍待整固。行业选择上建议攻守兼备，当前高股息（石油 煤 炭 、 金 融 、 电 力 、 运 营 商 等 ） 性 价 比 犹 存 ， 消 费（受益于设备更新改造的家电、汽车）可逐步配置，新质生产力（TMT、半导体、智能驾驶、高端制造）仍值得关注。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌本期金股组合： 汽车：双林股份（300100.SZ）汽车：江淮汽车（600418.SH）电子：利通电子（603629.SH）电子：卓胜微（300782.SZ）电子：易天股份（300812.SZ）传媒：光线传媒（300251.SZ）石油石化：中国海油（600938.SH）医药生物：康希诺（688185.SH）电子：欧菲光（002456.SZ）机械设备：中际联合（605305.SH） 注：金股排名不分先后 ▌风险提示 地缘政治风险；政策不及预期；美联储降息不及预期 正文目录 1、3月十大金股组合.......................................................................32、观点汇总...............................................................................32.1、总量观点：......................................................................32.2、行业及个股逻辑：................................................................42.3、金股盈利预测表：................................................................153、风险提示：.............................................................................16 图表目录 图表1：2024年3月华鑫十大金股组合（2024/02/29）.......................................3图表2：十大金股盈利预测表（2024/02/29）...............................................15 1、3月十大金股组合 2、观点汇总 2.1、总量观点： 核心结论：3月内外大事不断，内有两会政策定调，赤字率事关中央加杠杆空间；外有联储议息，点阵图暗含降息预期。预计国内政策基调平稳，联储最快6月降息，A股快速反弹后会震荡整固3000点。建议高股息低估值央国企作为底仓防守，逐步配置消费和新质生产力方向作为进攻抓手。 海外：3月海外将迎来多事之秋，关注市场流动性风险和降息预期变化。11日银行定期融资计划BTFP到期不续，市场流动性压力值得关注；20日美联储FOMC会议明确利率决议和最新点阵图，可用于预判年内降息次数和幅度。当前经济韧性叠加通胀抬头，预计3月降息证伪，首次降息时间推迟至6月，全年降息幅度减少为3次左右，降息预期逐步修正。考虑到美股已处于历史高位，警惕流动性扰动。美债今年已上行超50BP，对降息推迟已有定价，预计美债收益率易下难上，配置机会逐步显现。 国内：1月经济数据和春季消费喜忧参半，供给强、需求弱、物价低，经济延续磨底，政策组合仍待发力。继年前央行时隔八年双降后，年后5年期LPR方向非堆成降息25BP，为历史之最，叠加城中村改造专项借款落地和地产融资白名单持续扩容，稳地产信号进一 步明确。3月5日两会政府工作报告中的政策定调备受关注，特别是货币、财政、产业和改革信号，可为年内投资主线指明方向。当前市场最关注的当属赤字安排，事关中央加杠杆空间和积极性，密切跟踪其对市场情绪的影响。 策略观点：随着救市政策发力，叠加流动性改善，A股节后延续企稳修复行情。对比2015年和2018年的救市逻辑和反弹节奏，本轮反弹尚未结束，空间犹存，只是快速反弹后积累了不少获利盘，很难一蹴而就，3000点仍待整固。行业选择上建议攻守兼备，当前高股息（石油煤炭、金融、电力、运营商等）性价比犹存，消费（受益于设备更新改造的家电、汽车）可逐步配置，新质生产力（TMT、半导体、智能驾驶、高端制造）仍值得关注。 2.2、行业及个股逻辑： ⚫汽车：双林股份（300100.SZ）——林子健 ▌二十载座椅零部件龙头，轻装待发续新章 聚焦座椅零部件二十载，多元收购寻增长。双林股份成立于2000年，最早专注于汽车座椅零部件（包括水平驱动器、电动座椅电位器等）及汽车精密注塑件与模具产品。2014年，公司收购湖北新火炬，发展轮毂轴承业务；2015年，收购DSI变速箱公司和德洋电子公司，进军变速箱与新能源车电机业务。2007-2016年，公司营收规模从3.4亿元增长到33.0亿元，净利润从0.42亿增长到3.54亿，实现营收+利润约十年十倍的辉煌业绩。大幅计提资产减值，聚焦优质业务轻装再发。2019年开始，公司遇宏观经济波动影响，对变速箱等业务资产减值计提10.0亿元。2022年，对山东帝胜变速器业务进行资产减值0.73亿元，若不考虑2022年0.73亿元资产减值对净利的拖累，2019年-2022年公司实现营收分别43.0/35.8/36.8/41.9亿元，YoY分别为-22.6%/-16.9%/3.0%/13.7%；期间实现净利润分别为-9.6/0.86/1.25/1.49亿元，YoY分别为-712.7%108.9%/46.1%/19.2%，缓慢恢复增长。截止到2022年，公司主业内外饰部件（内含座椅零部件）、轮毂轴承、新能源电机分别实现营收22.1/15.7/3.0亿元，占总营收比为52.7%/37.6%/7.2%。目前公司充分计提、剥离不良资产，聚焦优质资产，未来有望从三个维度开启新一轮的增长。 ▌维度一：座椅智能化抬高单车价值量，公司绑定优质客户有望持续成长 座椅电机作为座椅重要的零部件，对汽车座椅的调节起重要作用。在座椅智能化趋势浪潮下，单个座椅为了实现更为灵活、舒适的调节要求，需要配备的座椅电机逐渐增加，从最早的水平座椅电机，增加到调角电机、前台高电机、后抬高电机等，单车价值量从60元增加到最多360元左右。根据QYReasarch研究，2019年全球座椅电机市场规模83.1亿，未来随着电动座椅的渗透率持续提高，座椅电机的市场规模有望持续增长，2023-2026座椅电机销量CAGR预计达6.2%。公司聚焦汽车座椅调节，自2000年就开展了座椅水平驱动器的立项研发工作，是国内国内自主研发该产品最早的民营企业。经过20多年的技术沉淀与客户积累，公司产品从座椅水平驱动器延伸到了水平滑轨电机、抬高电机、靠背调角电机等，主要供货佛吉亚、李尔、安道拓等多家国内外知名企业，产品配套包括某北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、长-20-10010203040(%)双林股份沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效安、吉利、长城、广汽、奇瑞、通用、日产、小鹏、理想、蔚来等终端车企，处于行业领先地位。 ▌维度二：电驱系统集成化、扁线化趋势显著，公司三合一电桥、扁线电机产能持续 爬坡 随着新能源汽车对轻量化、小体积、低成本的需求不断提高，新能源车电驱系统近年不断向多合一集成化、扁线化等方向发展，以实现降本提效。电控系统方面，多合一系统可以减少动力总成的空间需求和成本。电机方面，相比于传统的圆线电机，扁线电机凭借其小型化、高功率密度的优势，渗透率有望不断提升。跟据NE时代数据，2020-2022年，新能源汽车用电机装机量规模从141.5万台/年增至870.4万台/年，期间CAGR达148%，未来随着新能源车渗透率提升，装机规模有望持续高增。公司于2015年开始专注于于电驱动系统研发，目前已有155电机平台产能50万套，同时正在积极布局180扁线电机平台和三合一电桥平台，目前已经完成扁线电机及三合一产品平台开发；公司电驱动业务目前已经中标五菱、奇瑞、长安、一汽奔腾、山东鸿日等客户项目，其中奇瑞、一汽奔腾的项目已分别于2023年2月、4月实现量产，未来两到三年产能有望持续增长。 ▌维度三：前装升级+存量翻新驱动轮毂行业扩容，公司技术领先绑定客户共成长 中国轮毂市场规模测算约376亿元，公司国产替代优势明显。前装市场方面，基于轮毂的安全属性与技术门槛，产品升级趋势明显，从最早的第一代到目前第三代轮毂产品，单车价值量从120元提升到700元，测算规模约115亿元。存量市场方面，轮毂具备消耗品属性，平均使用周期5年即需更换，测算规模约261亿元。向未来看，前装市场的迭代升级叠加存量市场的不断扩容，轮毂市场规模有望持续高增。轮毂轴承行业壁垒较高，子公司湖北新火炬为为轮毂产业领军企业。全球汽车轮毂轴承主要制造商以外国企业为主，包括NTN、NSK、舍弗勒、SKF、日进、捷太格特等，CR5约60%，竞争格局较好。目前，公司汽车轮毂轴承合作国内主机厂客户包括长城、一汽、长安等；同时，公司轮毂轴承产品已为比亚迪、吉利、赛力斯、长城、长安、一汽奔腾等新能源车型供货。其中，公司在2022年已取得蔚来阿尔卑斯DOM项目及黄火虫项目定点，该项目预计将于2024年量产。公司产品已直接或间接供货给问界M5、M7车型，新能源订单充沛有利于公司市场份额进一步抬升。 ▌盈利预测 我们预测2023-2025年公司收入分别为43.83/50.23/56.32证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效亿元，YoY分别为4.7%/14.6%/12.1%；归母净利分别为1.47/2.22/3.10亿元，YoY分别为96.0%/50.9%/39.3%；考虑到公司未来在座椅智能控制系统、电驱动系统、汽车轮毂轴承三个维度的增长趋势，我们给与“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）公司投产进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险； 以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2023年11月12日发布的《双林股份（300100）：轻装待发再启航，三维成长续新章》报告 ⚫汽车：江淮汽车（600418.SH）——林子健 推荐逻辑： ▌历史悠久、业务板块全面的综合型汽车集团 安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集 团。公司业务可分为两大核心业务板块： （1）整车业务：公司现有主导产品：①重、中、轻、微型卡车；②多功能商用车、客车；③乘用车，包括MPV、SUV、轿车。（2）核心零部件：专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。 ▌与华为合作，搭载华为最新技术的车型快速推进 2023年12月1日，华为与江淮签署了智能新能源汽车合作协议，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。华为自智能汽车解决方案BU成立以来，累计投入