3月十大金股：三月策略和十大金股

三月策略和十大金股 —3月十大金股 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌总量观点 海外地缘局势担忧再起，叠加流动性支撑脆弱、美债利率和美元有抬头压力、美股空头还未触底，静待海外波动率收敛。国内聚焦两会看点和复苏进程验证，两会日历效应显示：会前两周多因政策预期博弈而上涨；会中表现一般，多有小幅调整；会后两周上涨概率提升，主要是稳增长政策落地，顺周期行业表现突出。本次两会聚焦政府工作报告和十五五规划纲要全文中对商业航天、量子科技、AI等新提法和消费、基建等提振力度。3月进入经济复苏成色验证期，对基本面关注度提升，结合春节消费量增、1月PPI超预期和财政靠前发力对社融形成支撑，经济修复进程仍值得期待。预计A股延续震荡轮动，把握周期涨价和科技主题结构性机会。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业选择：1）周期涨价（有色、石油石化、化工、建材等）；2）科技主题（军工、量子、国产算力等） ▌本期金股组合： 化工：万华化学（600309.SH）有色：中矿资源（002738.SZ）有色：洛阳钼业（603993.SH）电子：沃尔核材（002130.SZ）电子：寒武纪-U（688256.SH）机械：杰瑞股份（002353.SZ）中小盘：科创新源（300731.SZ）汽车：维宏股份（300508.SZ）医药：川宁生物（301301.SZ）农业轻纺：牧原股份（002714.SZ） 注：金股排名不分先后 ▌风险提示 地缘局势风险扩大，海外货币政策急转，国内政策不及预期 正文目录 1、3月十大金股组合.......................................................................32、观点汇总..............................................................................32.1、总量观点：......................................................................32.2、行业及个股逻辑：................................................................52.3、金股盈利预测表：................................................................183、风险提示：............................................................................18 图表目录 图表1：2026年3月华鑫十大金股组合（2026/03/01）.......................................3图表2：十大金股盈利预测表（2026/03/01）...............................................18 1、3月十大金股组合 2、观点汇总 2.1、总量观点： 核心结论：海外关注地缘局势、关税和流动性扰动，静待波动收敛。美股相对谨慎，美债利率有抬头压力，易上难下，黄金高位波动。国内聚焦两会政府工作报告和十五五规划纲要全文新提法，持续验证经济复苏成色，重点是社融和物价。A股震荡轮动，把握周期涨价和科技主题结构性机会。 海外：关注地缘局势和流动性扰动，美股相对谨慎，美债利率和美元有抬头压力，黄金高位波动 海外宏观：1）地缘局势扰动再起。美国、以色列和伊朗冲突已经爆发，关注美以打击进展和伊朗反制力度。且俄乌停火再度反复，地缘局势风险快速攀升，引发全球市场波动放大，大宗商品价格底部被进一步抬高。2）关税不确定性犹存。市场对于最高院判定特朗普紧急关税违法的膝跳反应已经结束，但仍需警惕后续232和301关税的影响。考虑到特朗普3月底4月初有访华安排，不排除其在访华前先行通过232和301对关键矿产，无人机或者太阳能等中国产业特定加税进行施压。3）流动性支撑较为脆弱。3月19日有季度海外央行会议同步货币政策决议，其中美联储在凌晨，日央行在下午，欧央行在晚上，重点关注美联储和日央行对于货币政策以及后续政策思路的表述。欧央行整体货币政策相对稳定， 更多关注其是否会基于目前的地缘政治出现鸽派的预期。日央行主要是对汇率的干预思路及进一步加息空间的指引。美联储主要是关注对经济、通胀的表述及后续降息节奏。除了美联储的货币政策以及经济展望之外，3月预计也会迎来新联储主席沃什的听证会，近期沃什对于货币政策的态度较鸽，市场关注重点在于其如何平衡特朗普宽财政要求和其自身缩表目标之间的矛盾，若是其对缩表保持了强硬的态度，叠加4月美国税收季的到来，3月流动性的有限宽松会快速转向流动性的紧缩，对应的风险值得警惕。3月整体流动性预计维持宽松，但从实际影响来看，这种宽松相对脆弱且作用有限：一方面，上半月的流动性宽松无法对冲美以伊冲突、俄乌危机等地缘冲击；另一方面，进入下半月后，企业和投资者就会为了应对4月的纳税季开始提前抽离市场流动性。 海外策略：美股相对谨慎，美债利率易上难下，黄金高位波动 美股：整体谨慎。3月流动性对美股支撑相对有限，财报季后市场进入到AI资本开支高增和盈利的博弈，叠加软件遭遇的颠覆式冲击，使得AI行业短期无法验证生产率的提升，同时面临美债利率潜在压制，资本开支上行意味着烧钱成本增加，盈利难度加大。从PCR来看，目前美股情绪依然偏空，短期并未看到空头情绪的触底。综合来看，当前对于美股偏向谨慎，建议重指数轻个股，且在3月下旬开始减少整体美股仓位，规避4月的流动性紧缩冲击。 美债：利率进一步下行受限，且有抬头风险。一方面是市场对于降息预期维持小幅波动，且在目前的宏观数据基础上，预计有较大概率出现联储和新主席的双重鹰派，使得美债利率的易上难下。若是地缘局势出现缓和，避险情绪逐步消退后，美债利率将重回4.2%附近。 黄金：高位波动。黄金出现了2022年以来的极致的多头拥挤，但这种拥挤并没有带来黄金价格的新高，仍处于处高波动横盘调整阶段，保持逢低布局的长期看好思路，但要警惕可能的美债利率上行和流动性抽水的冲击。 国内：聚焦两会新看点和人民币汇率走势，持续验证经济复苏成色 2026年两会聚焦于新兴产业新看点：3月首周进入两会时间，市场高度关注政府工作报告和十五五规划纲要全文中的新提法、新要点。结合地方两会基调，为实现十五五良好开局，预计2026年GDP目标设在4.5%-5%，注重提质增效，重点工作聚焦促内需、扩投资和发展新质生产力。关注政府工作报告对商业航天、量子科技、AI等相关产业表述。 调降远期售汇准备金率更多是抑制人民币过快升值：春节假期后，受春节错位下的出口高增和集中结汇助推，人民币对美元汇率快速升值，一度升破6.83关口，在岸、离岸重 返三年前高位。为平滑人民币汇率波动，央行宣布将远期售汇准备金率从20%下调至0，为时隔三年半首次，旨在降低银行远期购汇成本，为企业购汇让利，抑制人民币汇率过快升值。2017年9月8日、2020年10月10日人民币快速升值时，均有远期售汇准备金率的调整，短期通过情绪延缓人民币汇率升值斜率，但不改中长期趋势。 中国经济复苏进入成色验证期：2月宏观经济数据真空期后，市场会迎来金融、出口、社零、地产基建、物价等数据验证期，重点关注2月金融数据能否延续向好及居民存款搬家力度；出口、社零、基建、地产等终端需求能否改善；CPI/PPI中枢能否持续上修，及对A股大势、市场风格的影响。 A股：震荡轮动，聚焦周期涨价和科技主题结构性机会 大势研判：海外地缘局势担忧再起，叠加流动性支撑脆弱、美债利率和美元有抬头压力、美股空头还未触底，静待海外波动率收敛。国内聚焦两会看点和复苏进程验证，两会日历效应显示：会前两周多因政策预期博弈而上涨；会中表现一般，多有小幅调整；会后两周上涨概率提升，主要是稳增长政策落地，顺周期行业表现突出。本次两会聚焦政府工作报告和十五五规划纲要全文中对商业航天、量子科技、AI等新提法和消费、基建等提振力度。3月进入经济复苏成色验证期，对基本面关注度提升，结合春节消费量增、1月PPI超预期和财政靠前发力对社融形成支撑，经济修复进程仍值得期待。预计A股延续震荡轮动，把握周期涨价和科技主题结构性机会。 行业选择：1）周期涨价（有色、石油石化、化工、建材等）；2）科技主题（军工、量子、国产算力等）。 2.2、行业及个股逻辑： ⚫化工：万华化学（600309.SH）——卢昊 推荐逻辑： 事件 根据百川盈孚，我国华东、华北、华南地区MDI价格在2月27日均出现窄幅上涨，市场均价在14100元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，涨幅1.44%。TDI价格为14981元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，涨幅0.67%，同比上月+6.34%。 投资要点 ▌海内外联动涨价，聚氨酯产品价格边际改善 海外聚氨酯头部企业已经明确部署涨价安排，亨斯迈2月17日起对美国市场MDI涨 价260美元/吨、聚醚涨价110美元/吨；巴斯夫自2月25日起在东盟国家MDI涨价200美元/吨；科思创3月1日起上调北美地区MDI价格220.5美元/吨。海外聚氨酯龙头企业带头涨价，再叠加上4月韩国锦湖MDI装置将开始例行检修、巴斯夫比利时装置低负荷运行，带动国内聚氨酯产品价格修复。截至2月27日，国内聚合MDI市场均价14100元/吨；纯MDI市场均价17600元/吨；TDI市场均价14981元/吨，相较春节前（2月14日）涨幅分别为200元、100元、406元/吨，国内聚氨酯产品涨价趋势确立，但涨价幅度较国外龙头仍有较大差距。 ▌万华化学核心受益聚氨酯产品涨价 全球MDI供给格局高度寡头集中，长期少数跨国巨头垄断。近年来中国以万华为代表的龙头在政策支持与产业链完备的条件下推进扩产，成为未来几年全球新增有效供给的绝对主力。据华经产业研究院等机构数据，万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏五大企业MDI产能合计占据91%的市场份额，其中万华化学凭借380万吨/年的产能规模稳居全球首位，同时是TDI全球最大供应商，是本轮聚氨酯产品涨价的最核心收益标的。此外，万华福建技改扩能项目新增MDI产能70万吨，预计将于2026年二季度完成，届时万华化学MDI产能将达到450万吨，实现聚氨酯产品量价齐升。 ▌成本优势构筑坚实护城河 万华化学凭借其独特的“煤化工-MDI”一体化产业链，相较于国内外竞争对手普遍采用的天然气路线，具有显著的成本优势。国内煤化工路线的MDI生产成本在9500-10500元/吨，比天然气路线低1000-1500元/吨。在同一全球价格体系下，？？万华的成本曲线在行业盈利线以下仍可保持利润，涨价周期中利润弹性放大，而下行周期中的抗压能力也显著更强。 ▌盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，给予“买入”投资评级。 风险提示： 原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧；产能投放不及预期。 以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2026年2月27日发布的《万华化学（600309）：聚氨酯涨价风起，万华化学核心受益》报告 ⚫有色：中矿资源（002738.SZ）——杜飞 推荐逻辑： 事件 中矿资源发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入24.22亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.45亿元，同比减少70.15%。 2024年Q1、Q2营业收入分别为11.27、12.95亿元，其中Q2同比-15.36%，环比+14.91%；2024年Q1、Q2归母净利润分别为2.56、2.17亿元，其中Q2同比-46