首次覆盖报告热管理龙头多元进阶，机器人散热正扬帆起航

东方电热（300217.SZ）家电零部件Ⅱ 2026年04月15日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn分析师：寇鸿基执业证书编号：S0740525060005Email：kouhj@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,477.98流通股本(百万股)1,226.95市价(元)5.24市值(百万元)7,744.60流通市值(百万元)6,429.23 公司是国内电加热器行业技术先进、规模领先的龙头企业:自1992年成立以来，始终专注于高性能电加热技术及其控制系统的研发、生产与销售。公司已构建起以电加热技术为核心的多元化业务生态，目前形成家用电器元器件、新能源（涵盖装备制造、汽车元器件、锂电池材料）和光通信材料三大成熟业务板块，并正将机器人等新质生产力领域作为战略重点进行前瞻布局。2024年，受新能源装备板块（尤其是多晶硅行业景气度下行）及资产处置收益减少影响，公司营收与归母净利润短期承压。公司基本盘稳固，增长曲线清晰：传统家电业务在存量市场中通过产品结构优化与海外客户（如三星、LG）拓展实现稳健经营；高成长性的新能源汽车PTC电加热器与动力锂电池预镀镍材料业务已进入产能释放与订单放量期；更具想象空间的机器人热管理业务，则依托公司深厚的热管理技术积淀，积极研发送样，旨在切入具身智能本体供应链，有望打开远期成长天花板。 股价与行业-市场走势对比 1）新能源汽车热管理核心供应商，产能与价值量双升：公司是国内市场份额前二的新能源汽车PTC电加热器企业，主流车型核心供应商。公司持续推进产能建设，预计2026年总年产能将达700万套。同时，公司正从单一零部件供应商向集成服务商转型，积极开发厚膜加热器、液冷板、智能座舱（如座椅通风、加热、按摩传感器）等产品，有望显著提升单车配套价值量（如四个座椅传感器价值量可达500元以上，搭配其他产品或超千元）。 相关报告 2）预镀镍材料国产替代量产者，技术壁垒与市场空间兼具：公司是国内唯一实现动力类预镀镍材料量产的企业，拥有从压延、冲制到表面处理的完整产业链和先进工艺，是国产替代的先行者。产品已批量供货国际知名圆柱电池制造商，2025年初已签署重要量产订单。随着特斯拉引领的4680等大圆柱电池产能大规模规划（预计2025年全球需求对应预镀镍材料约65万吨），而全球产能有限，公司凭借技术领先和产能扩张（现月供货量约2000吨,26年有望进一步放量），有望充分受益于行业爆发与进口替代。 3）前瞻卡位机器人千亿赛道，热管理需求刚性且市场广阔：公司已成立温擎智控（上海）机器人有限公司，组建专业团队，聚焦机器人热管理系统开发。人形机器人在高强度运行时面临严峻的散热挑战，热管理已成为其商业化核心瓶颈之一，需求刚性且价值量高（当前液冷系统占BOM成本约5%，未来占比或提升至10%以上）。据中国高工机器人产业研究所(GGII)预测，到2035年全球人形机器人市场规模或超4000亿元，届时催生的散热市场规模有望达百亿级。公司基于传统热管理技术优势积极布局，部分零部件已送样，目标打入本体厂商供应链。 业绩有望触底回升，多元驱动成长路径清晰：公司短期业绩波动，但各业务线趋势分化明确。新能源装备业务在熔盐储能电加热器（已获近亿元订单）和硅碳负极材料设备等新增长点培育下有望逐步改善。结合家电业务稳定、汽车PTC与预镀镍材料高速放量，公司整体营收与利润有望自2026年起重回增长轨道，呈现多元驱动、阶梯 式成长态势。 盈利预测与估值：基于公司各业务板块发展前景，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为34.6亿元、41.4亿元、47.0亿元，归母净利润分别为1.66亿元、2.75亿元、3.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.11元、0.19元、0.21元。以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为47倍、28倍、25倍。公司作为热管理领域龙头，传统业务基本盘稳固，并在新能源汽车PTC、动力锂电池材料及机器人前沿赛道均具备领先卡位和明确成长性，当前估值具备吸引力。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术研发不及预期、机器人行业发展不及预期、新能源行业超预期下滑、数据更新不及时风险、第三方数据偏差风险、行业空间测算偏差风险。 内容目录 1、国内电加热龙头企业，拓宽多元先进制造成长路线.............................................52、财务分析：近年业绩承压，预计未来营收&利润持续回升...................................93、行业角度：进击的热管理龙头，机器人散热扬帆起航.......................................133.1电加热行业：存量深耕与结构升级..............................................................133.2新能源装备制造：以多晶硅设备为主，开拓多业务增长曲线....................163.3光通信行业产业链趋向成熟，公司寻求海外市场增长...............................183.4动力锂电池：圆柱电池加速发展，预镀镍市场空间广阔...........................193.5机器人热管理系统刚需扩容，公司借热管理优势积极布局........................213.5.1人形机器人热管理成核心瓶颈，多维度挑战亟待突破............................213.5.2机器人千亿市场空间，或催生散热百亿规模...........................................243.5.3液冷成热管理主流方向，高效集成智能引领新发展................................254、盈利预测与估值...................................................................................................29风险提示...................................................................................................................31 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................5图表2：公司主要产品及服务...................................................................................6图表3：公司主要产品及用途...................................................................................7图表4：股权结构图（截至2026年2月）..............................................................9图表5：营业收入概况............................................................................................10图表6：归母净利润概况.........................................................................................10图表7：公司销售毛利率及净利率情况..................................................................10图表8：公司历年区间费用率情况..........................................................................10图表9：公司产品结构............................................................................................11图表10：家用电器元器件业务收入........................................................................11图表11：工业装备（新能源装备）业务收入.........................................................12图表12：新能源汽车元器件业务收入....................................................................12图表13：光通信产品业务收入...............................................................................13图表14：动力锂电池业务收入...............................................................................13图表15：中国空调内销量......................................................................................14图表16：中国空调内需结构...................................................................................14图表17：中国电加热器行业市场规模....................................................................14图表18：中国电加热器行业市场规模变化.............................................................14图表19：中国新能源汽车销量...............................................................................15图表20：中国新能源汽车PTC市场规模...............................................................15图表21：中国多晶硅行业产量预测图....................................................................16图表22：熔盐储能储热和放热工作原理图.............................................................17图表23：谷电加热示意图......................................................................................17图表24：硅碳负极材料对比图...............................................................................1