公司跟踪报告《超自然行动组》用户和流水持续高增，公司进入业绩释放期

巨人网络(002558)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 本报告导读： 2025年和26Q1公司重点产品《超自然行动组》DAU和流水表现出色，考虑到休闲产品长生命周期的运营特点，未来有望给公司贡献稳定的收入和利润。 投资要点： 公司2025年和26Q1业绩表现出色。公司发布2025年业绩快报，公司预计2025年实现收入50.47亿元，同比增长72.69%，实现归母净利润16.69亿元，同比增长17.14%。此外公司还发布了2026年一季度业绩预告，公司预计26Q1实现归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%-244.96%，实现扣非归母净利润9.5-11.5亿元，同比增长162.19%-217.38%，业绩延续出色表现。 《超自然行动组》是核心业绩贡献，《原始征途》实现用户破圈。2025年公司新游《超自然行动组》表现出色，成为公司业绩增长的重要驱动，《原始征途》凭借小游戏版本正式上线并开启二次推广，成功实现了用户扩圈，首月新增用户达到586万，全年累计新增用户突破3000万，全年流水同比增长18.62%，为“征途”IP可持续发展奠定了坚实支撑。受公司间接参股子公司Playtika 2024年收购Superplay的相关会计处理影响，公司归母利润受到一定影响，2025年公司预计实现扣非归母净利润20.58亿元，同比增长26.83%。 26年1月《超自然行动组》DAU突破千万，2月流水创新高。公司延续良好发展态势，现象级手游《超自然行动组》于1月突破日活跃用户1000万大关，同时单日流水、单月流水均在春节期间创出历史新高，助力公司26Q1归母利润和扣非利润实现亮眼增长。此外，26Q1公司递延收入约为21亿元，环比上一季度增长23.25%，该部分递延收入将会在未来期间得到确认。 《超自然》流水趋势向好，确收节奏调整体现产品长线化趋势2025.11.01中报符合预期，看好《超自然》业绩弹性与长线生命力2025.08.30业绩表现稳健，关注公司新产品排期2025.05.16 风险提示：存量产品流水下滑，新品上线效果不及预期，行业竞争加剧导致营销成本增加。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号