股权激励计划发布，看好《超自然行动组》业绩释放和海外弹性
股权激励计划发布，看好《超自然行动组》业绩释放和海外弹性 事件：发布第二期员工持股计划。员工持股计划拟持不超过317万股；以2月13日收盘数据预测算，公司应确认股权激励总费用预计为6440万元，在26-29年分别为3471、2041、843、84万元，计入相关费用和资本公积。 买入（维持） 点评： 深度绑定核心骨干员工，健全激励机制，利好团队稳定性。本次员工持股计划面向人员范围为公司（含子公司）中对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心骨干员工，其购买股票的价格为20.67元/股。后续将分3期解锁（每12个月解锁1/3）；考核要求为个人绩效。 产品端，《《超自然行动组》活跃、商业化双升。核心产品《超自然行动》2月初DAU破1000万；26年春节推进多层商业化，采用“两卡池+一直购”构架叠加多个礼包，覆盖从0氪到重氪全层级玩家，2月14日IOS畅销榜冲至第6位。具体包括沧海之遗幻梦卡池（薇薇安双形态时装）、春之声耀世卡池（兰-耀世时装）、物华天宝马年限定直售（合计三套，有好运卡打折机制）为核心，搭配好运卡、累充回馈、限定礼包等。 《超自然行动组》港澳台服冷启动中，期待后续海外其他市场表现。港澳台服25Q4已经上线，目前仍然处于前期获客阶段。展望后续，我们认为市场并未充分定价海外潜力，看好后续地区上线取得良好表现后，驱动预期差收敛。 作者 大陆IOS渠道降佣，利好利润释放。根据与中国监管部门的沟通，Apple将对中国的App Store进行调整。自2026年3月15日起，大陆地区AppStore的iOS及iPadOS，Apple App内购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。App Store Small Business Program以及Mini AppsPartner Program项下符合条件的Apple App内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 盈利预测及投资建议：考虑到重点产品《《超自然行动组》的流水、利润释放，我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 收 入53/96/110亿 元 ，YOY+83%/81%/14%； 实 现 归 母 净 利 润21.2/40.2/47.5亿 元 ，YOY+49%/89%/18%，对应当前市值PE 32/17/14X。看好公司大单品业绩释放及出海的弹性，给予26年20-25xPE目标，对应目标市值804-1005亿元，目标价42.30-52.87元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《巨人网络（002558.SZ）：《超自然行动组》延续强劲表现，《太空杀》AI玩法持续迭代》2025-10-292、《巨人网络（002558.SZ）：《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验》2025-08-283、《巨人网络（002558.SZ）：征途IP全系产品同步发力，全面接入DeepSeek-R1满血版》2025-04-30 风险提示：产品上线进度及表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
