财报点评原材料 下游地产扰动业绩，数据中心未来可期

原材料/下游地产扰动业绩，数据中心未来可期 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年04月14日 东方财富证券研究所 证券分析师：周磊证书编号：S1160526020003证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【投资要点】 ◆公司发布2025年年报。报告期内，实现营业收入44.85亿元，同比+5.82%，实现归属于母公司的净利润2.65亿元，同比-15.03%，整体毛利率为29.22%，同比-1.14pct，毛利率下降的原因为报告期内大宗原材料价格的大幅波动带来成本端压力。 ◆分产品来看：2025年，配电电器/终端电器/控制电器/智能电工/物联网仪表分别实现收入28.28/9.14/5.91/0.87/0.37亿元，除智能电工外，同 比均有 所增 长，变 动幅 度分 别为+2.48%/+9.47%/+28.92%/-44.36%/+100%。毛利率来看，配电电器/终端电器/控制电器毛利率分别为28.65%/42.24%/11.56%，同比变动分别为-1.39pct/+2.36pct/-3.18pct。 基本数据 ◆细分下游行业来看，新能源贡献一半收入。2025年，新能源/数字能源/基础设施/智能楼宇行业的收入占比分别为50%/20%/13%/12%；新能源领域，公司持续完善产品解决方案及领先产品布局，在储能、光伏等领域保有一定市占率；数字能源方面，积极进行智算中心行业布局，跟随国内及海外数据中心行业发展趋势不断推出新产品，强化与头部客户的深度合作。 ◆数据中心领域，国产替代空间较大，公司积极布局。目前国内数据中心市场仍旧主要以外资品牌为主导，国产品牌具有较大的替代空间。在市场端，公司将集中资源、加大力度进行头部客户开发，持续洞察行业趋势，与头部大客户研发配合度，强化产品研发及市场服务能力。此外针对高压化、直流化的趋势，公司凭借多年在新能源行业的深耕，公司积累了深厚的直流断路器技术能力，同在针对固态断路器进行技术预研与产品布局。 相关研究 【投资建议】 ◆我们预测，2026-2028年公司实现营业收入49.03/53.84/58.90亿元，同比变动分别为9.34%/9.81%/9.39%，实现归母净利润3.34/4.38/5.85亿元，同比变动分别为+25.99%/+30.89%/+33.65%，对应EPS分别为0.30/0.39/0.52元，2026年4月14日股价对应PE分别为33/25/19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆原材料价格波动；◆新场景拓展不及预期；◆行业竞争加剧等 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。