财报点评原材料 下游地产扰动业绩，数据中心未来可期

公司2025年年报显示，营业收入44.85亿元（同比+5.82%），净利润2.65亿元（同比-15.03%），毛利率29.22%（同比-1.14pct），主要受原材料价格波动导致成本端压力。分产品看，配电电器/终端电器/控制电器/智能电工/物联网仪表收入分别为28.28/9.14/5.91/0.87/0.37亿元，除智能电工外均同比增长，毛利率分别为28.65%/42.24%/11.56%，变动分别为-1.39pct/+2.36pct/-3.18pct。下游行业方面，新能源贡献50%收入，数字能源占20%，公司积极布局智算中心；数据中心领域国产替代空间大，公司加大头部客户开发力度，并针对高压化、直流化趋势储备技术。

投资要点：公司2026-2028年预测营收49.03/53.84/58.90亿元（同比+9.34%/+9.81%/+9.39%），归母净利润3.34/4.38/5.85亿元（同比+25.99%/+30.89%/+33.65%），EPS分别为0.30/0.39/0.52元，对应PE为33/25/19倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、新场景拓展不及预期、行业竞争加剧。