财报点评业绩符合预期，数据中心新增量可期

公司发布2025年三季报，业绩符合预期。2025年Q1-Q3，公司实现营业收入61.32亿元，同比增长20.39%；归母净利润7.04亿元，同比增长15.57%；扣非后归母净利润6.80亿元，同比增长14.49%。单Q3表现强劲，营业收入21.11亿元，同比增长30.65%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.78%；扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长18.48%，环比增长24.96%。毛利率方面，Q3毛利率回升至31.24%，同比提升1.83pct；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.32%/3.59%/8.32%/-0.6%，同比均有所下降或改善。

核心观点方面，公司NV明确SST供电方案，技术国内领先，将打开新成长空间，满足下一代数据中心800V直流供电架构需求；公司积极拓展海外市场，在“一带一路”沿线国家布局，上半年在塞内加尔成功投运光-柴-储协调孤网控制系统，并中标巴基斯坦塔尔储能项目等。

投资建议方面，维持此前盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为83.95/96.98/110.09亿元，同比增长20.78%/15.51%/13.52%；归母净利润分别为8.57/10.06/11.33亿元，同比增长19.79%/17.38%/12.62%；EPS分别为1.03/1.21/1.36元，2025年10月31日股价对应PE分别为27/23/21倍，维持“增持”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、行业竞争加剧、新场景拓展不及预期等。