仙鹤股份2023年及2024Q1财报点评：业绩符合预期，多元成长可期

调整盈利预期，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑后续成本上行压力，我们调整2024-2025年盈利预期，并新增2026年盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为1.49/1.91/2.29元（2024-2025年原值为2.23/2.68元），参考行业估值水平，考虑公司多元化纸品布局，以及自制浆投产后综合盈利能力增厚，给予公司2024年15.0xPE，下调目标价至22.30元（原值31.40元），维持“增持”评级。 产能有序投放，提价落地理想。2023全年看，公司食品医疗包装销量实现20%+增长，平均单价略有下降。电气及工业用纸销售额及销量实现20%+增长，主要受电子产品、汽车电子和新能源控制等领域需求增长的推动。烟草用纸表现平稳，标签纸销量及销售额实现单位数增长，市场供需格局优。2024年3月以来公司格拉辛纸及热转印纸陆续提价（+1000元），落地情况良好，其他产品亦进行价格调整。 库存充足，对冲原材料价格上涨。由于木浆价格上涨，预计2024Q2平均的木浆美元库存成本增加。另一方面，公司在木浆上涨过程中持续买入原材料，库存储备充足（原材料库存约20万吨），且平均成本较当前市场价具备明显优势。 积极布局自制浆，平滑业绩波动。公司自制浆线积极推进，预计湖北20万吨化学浆部分已开启运营；广西基地20万吨化学浆线2024年5月调试，2024年8月完成投放。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 表1：可比公司估值比较（元）