2023年&2024Q1业绩点评：业绩符合预期，加盟拓店提速可期

业绩符合预期，“增持”评级。考虑到女包复苏节奏较慢，下调2024-2025年EPS分别为0.50/0.60元（原值0.54/0.66元），新增预计2026年EPS为0.72元，考虑到加盟拓店提速，驱动业绩具备较强成长弹性，给予2024年17.6x PE，维持目标价8.80元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司2023年实现营收59.00亿元/yoy+33.6%，归母净利润3.33亿元/yoy+67.4%，扣非归母净利润3.06亿元/yoy+71.9%；剔除商誉减值影响，归母净利润3.73亿元/yoy+33.2%。2024Q1公司实现营收17.96亿元/yoy+17.9%，归母净利润1.31亿元/yoy+5.5%，扣非归母净利润1.29亿元/yoy+5.4%，整体业绩符合预期。 黄金高景气提振，利润超预期。收入端实现较快增长，主要由于黄金首饰延续高景气提振，加盟快速扩充市场驱动。2024Q1单季度公司毛利率24.92%/-3.11pct，归母净利率7.28%/-0.86pct；期间费用率14.57%/-1.90pct， 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.24pct/+0.49pct/-0.11pct/-0.04pct至11.39%/1.80%/0.88%/0.51%。 单店模型持续优化，加盟拓店提速可期。黄金品类发力赋能，单店模型持续优化下，加盟商开店意愿提升，2023年净增门店241家（加盟净增291家），预计2024-2025年分别净增门店300家，加盟拓店提速发力，成长空间可期。龙年新生儿有望迎来小高峰，礼品需求提振释放，叠加金价提振，黄金品类延续高景气，增速表现向上可期。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。 根据PE估值法，公司可比上市公司分别为老凤祥、中国黄金、周大生、菜百股份，其2024年平均PE为14.06倍。 表1:可比公司估值表（2024.04.26） 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.46/5.35/6.36亿元，EPS分别为0.50/0.60/0.72元，考虑到公司加盟拓店提速，驱动业绩具备较强成长弹性，给予公司2024年17.6倍PE，维持目标价8.80元，维持“增持”评级。