2025年报点评聚焦提质增效，AI驱动成长

行业应用软件2026年04月15日 恒生电子（600570）2025年报点评 强推（维持）目标价：34.25元当前价：26.93元 聚焦提质增效，AI驱动成长 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报：2025年实现营业总收入57.83亿元，同比下降12.13%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长18.01%；实现扣非归母净利润10.13亿元，同比增长21.46%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税）。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 评论： 收入结构主动优化，盈利与现金流质量显著提升。2025年，公司营收同比下滑12.13%，主要系主动收缩非核心及亏损产品线，将资源聚焦于财富科技、资管科技等核心战略业务所致。在此背景下，公司盈利质量实现逆势改善，归母净利润同比增长18.01%，加权平均净资产收益率提升至13.33%。其中，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长22.91%至10.67亿元，销售商品、提供劳务收到的现金降幅远优于营收降幅，显示回款管理与收入质量切实提升。单季度看，第四季度归母净利润同比增长29.83%，利润端拐点初步显现。 公司基本数据 总股本(万股)189,364.79已上市流通股(万股)189,364.79总市值(亿元)509.96流通市值(亿元)509.96资产负债率(%)32.47每股净资产(元)5.2012个月内最高/最低价39.04/24.98 费用管控成效显著，研发高投入巩固技术护城河。报告期内，公司销售、管理及研发费用得到有效控制，期间费用率同比下降，延续了费用增速低于收入增速的趋势。在整体控费的同时，公司对核心产品的研发投入保持高位，全年研发费用达21.80亿元，研发费用率高达37.70%，产品技术人员占比近七成，持续为新一代核心系统如UF3.0、O45等的迭代升级提供支撑。这种“有收有放”的投入策略，有助于公司在行业调整期夯实长期竞争力。 AI融合与行业需求复苏共塑成长新动能。报告期内，公司积极将AI技术融入产品与解决方案。基于自主研发的AI能力工具，已在智能投研、资产配置、理财销售等多个核心业务场景实现客户落地。同时，核心产品在适配国产化环境方面进展顺利，为满足金融机构日益增长的技术自主性需求奠定了基础。当前，随着资本市场活跃度提升，金融机构经营情况回暖，其科技投入预算与执行节奏有望逐步修复。公司通过前期的业务聚焦与技术储备，已为把握下一轮行业增长机遇做好铺垫。 相关研究报告 投资建议：公司聚焦核心主营并稳步兑现提质增效，外部深度把握AI商业化落 地 与 金 融 行 业 信 创 常 态 化 机 遇 ，我 们 预 计2026-2028年公 司营 收 为64.5/71.5/78.6亿元（2026~2027年预测前值为76.3/81.5亿元）；归母净利润14.4/17.7/21.6亿元（2026~2027年预测前值为14.3/16.0亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2026年45倍PE，对应目标价约34.25元，维持“强推”评级。 《恒生电子（600570）2024年报点评：业绩筑底蓄势，AI+信创驱动增长》2025-04-28《恒生电子（600570）2023年报点评：核心业务稳增长，金融大模型引领新生态》2024-04-01《恒生电子（600570）2023年三季报点评：利润端增速较快，金融大模型能力全面升级》2023-11-06 风险提示：金融机构IT预算支出不及预期；行业竞争加剧；技术迭代风险。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所