2025年半年报点评提质增效效果显著，“AI+”持续赋能

专用计算机设备2025年09月01日 奇安信-U（688561）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：47.12元当前价：39.98元 提质增效效果显著，“AI+”持续赋能 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年半年度报告：2025年上半年，实现营业收入17.42亿元，同比下滑2.30%；归母净利润亏损7.7亿元，上年同期亏损8.2亿元；归母扣非净利润亏损7.7亿元，上年同期亏损8.54亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 三费呈下降趋势，人效提升。2025年上半年公司实现营业收入17.42亿元，同比减少2.30%，主要受到宏观经济、产业政策、行业竞争态势等因素的影响。利润方面同比亏损收窄，主要系费用侧投入减少，其中三费（研发费用、销售费用、管理费用）总额为15.30亿元，同比降低2.57亿元，同比下降14.37%，三费费用率同比下降12.38个百分点。此外，公司人均创收24.44万元，同比增长14.93%；人均销售回款23.23万元，同比增长6.03%。 公司基本数据 总股本(万股)68,517.24已上市流通股(万股)68,517.24总市值(亿元)273.93流通市值(亿元)273.93资产负债率(%)44.42每股净资产(元)11.6712个月内最高/最低价45.99/20.50 “AI+”推进，赋能产品。公司积极拥抱AI，取得显著效果，1）AI+产品：天眼、天擎、椒图、安全监管、防火墙、数据安全、威胁情报、盘古和工业互联网等核心产品围绕“AI+”持续开展创新升级。2）AI智能体：自研安全智能体框架，可基于大模型实现自主任务规划与工具编排，实现动态求解复杂安全问题，并提供可扩展的自进化方案。3）AI代码助手：公司开发人员AI代码助手的使用率已超过90%，AI生成代码量占比5%，新开发的代码全部经过AI进行审核。 国际化提速，成果显著。海外市场方面，2025年上半年公司积极拓展海外业务，树立了一些标杆案例：1）中标某国有银行的最大海外分支机构项目，涉及终端安全产品及安全服务，金额超2000万元。2）中标西亚某国轨道交通系统的网络安全项目，在海外轨道交通工控安全市场实现重要突破。 投资建议：考虑2025年上半年营业收入企稳，但2024年全年营收下滑较多，我 们调 整盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为46.12/49.40/52.99亿元（2025-26年原值为70.18/78.08亿元），对应增速6.0%/7.1%/7.3%； 归 母 净 利 润 为-3.20/-0.57/1.42亿 元（2025-26年原 值2.33/3.82亿元），同比分别为收窄76.8%/收窄82.1%/扭亏；估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为网络安全行业龙头，我们给予公司2025年7倍PS，对应目标价47.12元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《奇安信-U（688561）2024年三季报点评：业绩短期承压，加强现金流管理》2024-11-05《奇安信-U（688561）2023年三季报点评：营收 稳健增长，经营效率持续提升》2023-11-07《奇安信-U（688561）2022年业绩预告点评：首度实现盈利，静待行业需求复苏》2023-01-30 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所