AI赋能产业互联网持续升级，提质增效未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年04月12日 证 券研究报告•2023年 一季报预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 69.95元 国联股份（603613） 传媒 目标价： ——元（6个月） AI赋能产业互联网持续升级，提质增效未来可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.99 流通A股(亿股) 4.99 52周内股价区间(元) 66.5-128.78 总市值(亿元) 348.81 总资产(亿元) 103.54 每股净资产(元) 13.03 相关研究 [Table_Report] 1. 国联股份（603613）：业绩保持快速增长，“数字工厂+工业互联网”赋能产业数字化转型 (2023-01-13) 2. 国联股份（603613）：管理层增持彰显发展信心，短期扰动无碍长期发展趋势 (2022-12-01) 3. 国联股份（603613）：业绩表现亮眼，高成长性逻辑持续验证，关注净利率拐点 (2022-10-17) 4. 国联股份（603613）：业绩持续高于预期，产业互联网龙头价值凸显 (2022-08-16) 5. 国联股份（603613）：22H1业绩持续高增，数字化转型成效显著 (2022-07-14) 6. 国联股份（603613）：拥抱万亿蓝海市场，工业电商领军者扬帆远航 (2022-06-04) [Table_Summary]  事件：国联股份发布2023年第一季度业绩预增公告，预计23Q1实现归母净利润为2.64-2.66亿元，同比增加70%-71.5%；扣非净利润2.61-2.64亿元，同比增长80%-82.1%。  “平台+科技+数据”战略深化，产业互联生态建设持续推进。公司以平台、科技、数据构建垂直产业互联网生态，以交易数字化工具、供应链数字化工具、生产经营数字化工具构建平台运营的科技驱动体系，运用科技驱动对供应链和生产经营各环节数字化改造，在交易、供应链和生产端均积累大量数据，构筑数据基础，形成“平台+科技+数据”体系，打通多个产业环节，后续或将提升各项业务核心价值。  AI领域应用多元化，降本增效成果值得期待。公司在AI领域进行大量研究和应用，主要体现于电商平台的智能推荐、销售预测、采购预测及机器视觉等领域。1）智能推荐方面：采用深度学习算法，以用户历史行为数据为基础，更准确预测用户需求，提供更个性化的推荐服务，提高用户购买转化率；2）销售预测和采购预测层面：数据为模型训练提供更多维的分析优势，并以此预测未来1~3月市场供需情况，提供更精准和高效的交易预测；3）数字云工厂/云仓安全识别：提升安全监测和控制精准度，有望助力企业生产管理智能化，提升工厂生产的安全和稳定性。AI应用于产业端占比仍较低，后续公司有望通过自身平台主力产业AI使用难度，赋能实体企业提质增效。  “数字工厂+PTDCloud工业互联网”驱动产业数字化转型。在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂基础上，公司通过国联云构建“数字工厂+PTDCloud工业互联网”。根据公司信息披露显示，2023年预计累计扩展100家云工厂及50家数字工厂。深入合作后，在交易和供应链端预计平均每个云工厂每年有望贡献5-10亿收入。同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂或将逐步实现信息流、订单流、资金流、物流上的闭环运营，新技术和传统制造产业加速融合，数字化成效可期。  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、19.8亿元和32亿元，对应PE分别为33倍、19倍、12倍。公司业绩保持快速增长，新多多平台推出有望提供增量，同时考虑到工业品电商市场规模较大，各单品赛道渗透率仍有较大的提升空间，AI技术赋能有望持续增效。综上，维持“买入”评级，建议关注。  风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，客户转化不及预期的风险，战略推进不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 37229.79 72869.20 130344.73 215015.01 增长率 116.98% 95.73% 78.87% 64.96% 归属母公司净利润（百万元） 578.41 1126.80 1983.91 3203.30 增长率 89.97% 94.81% 76.07% 61.46% 每股收益EPS（元） 1.16 2.26 3.98 6.42 净资产收益率ROE 15.34% 23.01% 29.33% 32.66% PE 65 33 19 12 PB 8.66 6.95 5.16 3.65 数据来源：Wind，西南证券 -21%-2%18%37%56%76%22/422/622/822/1022/1223/223/4国联股份 沪深300 43613 国 联股份（603613）2023年 一季报预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 37229.79 72869.20 130344.73 215015.01 净利润 705.75 1357.77 2400.51 3870.59 营业成本 36016.54 70347.92 125774.68 207192.82 折旧与摊销 12.64 12.66 12.88 13.11 营业税金及附加 26.91 52.66 94.20 155.40 财务费用 -2.77 -14.34 -135.90 -255.40 销售费用 172.66 473.65 990.62 1935.14 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 66.71 218.61 456.21 881.56 经营营运资本变动 -531.31 2407.48 1457.74 -1093.60 财务费用 -2.77 -14.34 -135.90 -255.40 其他 86.92 17.36 28.47 42.05 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 271.22 3780.94 3763.70 2576.75 投资收益 31.80 0.00 0.00 0.00 资本支出 -56.42 -5.00 -5.00 -5.00 公允价值变动损益 0.00 0.50 0.33 0.39 其他 -623.15 0.50 0.33 0.39 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -679.56 -4.50 -4.67 -4.61 营业利润 928.82 1791.19 3165.26 5105.89 短期借款 525.16 578.34 -1500.00 0.00 其他非经营损益 3.80 3.06 6.93 8.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 932.63 1794.25 3172.19 5114.87 股权融资 -0.03 0.00 0.00 0.00 所得税 226.88 436.48 771.69 1244.27 支付股利 -31.31 -59.47 -115.86 -203.98 净利润 705.75 1357.77 2400.51 3870.59 其他 -60.92 11.37 135.90 255.40 少数股东损益 127.34 230.98 416.61 667.32 筹 资活动现金流净额 432.91 530.24 -1479.95 51.42 归属母公司股东净利润 578.41 1126.80 1983.91 3203.30 现金流量净额 24.34 4306.68 2279.08 2623.56 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3697.37 8004.04 10283.13 12906.68 成长能力 应收和预付款项 2939.00 4979.44 8654.40 16330.56 销售收入增长率 116.98% 95.73% 78.87% 64.96% 存货 70.17 137.05 245.04 403.66 营业利润增长率 102.72% 92.85% 76.71% 61.31% 其他流动资产 2536.26 1480.13 1550.03 1653.01 净利润增长率 97.14% 92.39% 76.80% 61.24% 长期股权投资 8.14 8.14 8.14 8.14 EBITDA 增长率 102.11% 90.64% 70.00% 59.87% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 129.78 127.83 125.66 123.26 毛利率 3.26% 3.46% 3.51% 3.64% 无形资产和开发支出 82.02 76.85 71.69 66.52 三费率 0.64% 0.93% 1.01% 1.19% 其他非流动资产 66.07 65.53 64.99 64.45 净利率 1.90% 1.86% 1.84% 1.80% 资产总计 9528.82 14879.02 21003.07 31556.29 ROE 15.34% 23.01% 29.33% 32.66% 短期借款 921.66 1500.00 0.00 0.00 ROA 7.41% 9.13% 11.43% 12.27% 应付和预收款项 2617.41 7035.82 12027.87 18404.24 ROIC 48.81% 70.57% 100.98% 65.56% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 2.52% 2.46% 2.33% 2.26% 其他负债 1387.54 442.68 790.03 1300.27 营运能力 负债合计 4926.60 8978.50 12817.90 19704.51 总资产周转率 4.58 5.97 7.27 8.18 股本 498.66 498.66 498.66 498.66 固定资产周转率 312.82 565.72 1028.40 1727.63 资本公积 2799.22 2702.86 2702.86 2702.86 应收账款周转率 139.93 137.85 133.59 129.67 留存收益 1183.92 2251.24 4119.28 7118.57 存货周转率 718.14 678.96 658.35 638.80 归属母公司股东权益 4327.03 5394.36 7262.39