物产中大，2025年报点评，净利润同比增17.7%，继续提质增效

公司概况与业绩表现

物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。2025年实现营收5965亿元，同比-0.51%；归母净利润36.2亿元，同比+17.7%；扣非后归母净利润28.6亿元，加权ROE为8.7%。2026第一季度营收1342亿元，同比+0.8%；扣非后归母净利润8.46亿元，同比-7.03%。公司25年派发现金股息约11.37亿元，占净利润31.4%，全年分红2次，累计每股约0.22元，股息率约4.37%。

业务结构分析

• 供应链板块：营收5522亿元，占比92.6%，毛利74.5亿元，毛利占比54.4%。主要货品种类包括金属材料（3306亿元）、化工、整车及后服务、煤炭等。
• 高端制造板块：营收335.5亿元，占比5.6%，毛利49亿元，毛利占比35.8%。产品包括线缆、轮胎、铝镁新材料等。
• 金融服务板块：营收106.7亿元，占比1.8%，毛利13.5亿元，毛利占比9.8%。

投资评级与建议

公司已披露未来三年提质增效方案，包括主业高质量发展、提升分红率、优化分红节奏、常态化股份回购注销等。这些措施有望提升公司价值，继续推荐，维持“增持”评级。

风险提示

大宗价格与期货衍生品的套保风险；国际贸易及制造竞争的风险。

盈利预测

• 2025A：营业收入5964.63亿元，归母净利36.23亿元。
• 2026E：营业收入6021.46亿元，归母净利38.96亿元。
• 2027E：营业收入6071.54亿元，归母净利42.21亿元。
• 2028E：营业收入6118.59亿元，归母净利46.09亿元。

关键财务指标

• 毛利率：2.18%（2024A）→ 2.58%（2028E）。
• 销售净利率：0.51%（2024A）→ 0.75%（2028E）。
• ROE：7.29%（2024A）→ 14.83%（2028E）。
• ROA：2.91%（2024A）→ 3.61%（2028E）。
• ROIC：3.36%（2024A）→ 7.43%（2028E）。

研究结论

物产中大通过供应链集成服务为主业，辅以高端制造和金融服务，实现稳健增长。公司未来三年提质增效方案有望提升价值，维持“增持”评级，但需关注大宗价格波动和国际贸易竞争风险。