25年净利润亮眼高增，看好全球化品牌势能向上

潮宏基（002345.SZ）饰品 2026 年 04 月 14 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：袁锐执业证书编号：S0740526030001Email：yuanrui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)888.51流通股本(百万股)867.23市价(元)10.56市值(百万元)9,382.69流通市值(百万元)9,157.94 潮宏基发布2025年业绩：25年实现收入93.18亿元，同比+42.96%；归母净利润4.97亿元，同比+156.66%（剔除商誉减值后净利润6.43亿元）；扣非归母净利润5.18亿元，同比+176.84%。其中，25Q4收入30.81亿元，同比+85.77%；归母净利润1.80亿元，扣非归母净利润2.04亿元，同比扭亏为盈。 利润高增，费用改善。25公司归母净利润同比+156.66%，实现三位数高增。利润端，25年公司销售毛利率/净利率分别为22.06%/5.05%，同比-1.54/+2.46pct。费用端，25年 公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别8.50%/1.88%/0.36%/1.01%， 同 比-3.19/-0.19/-0.13/-0.03pct，我们认为规模效应下经营杠杆显著优化。 股价与行业-市场走势对比 珠宝业务增速亮眼，IP联名+非遗花丝打造爆款产品矩阵。分产品看，25年公司时尚珠宝/传统黄金收入分别为51.01/36.09亿元，同比+71.77%/+22.39%。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，依托精细化运营和数字化赋能，品牌核心竞争力进一步夯实。围绕“年轻化IP心智”战略，25年内成功推出五大IP授权系列，不断完善差异化IP生态矩阵。聚焦非遗花丝，推出“花丝•弦月”“花丝•海棠”“花丝•盘扣”系列作品，以扎实的文化叙事巩固消费者心智。 加盟渠道收入高增，海外拓店稳步推进。分渠道看，25年公司珠宝业务自营/加盟代理/网络渠道/其他收入分别同增8.35%/79.77%/2.84%/40.44%，加盟渠道持续深化。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家，其中加盟店1486家，渠道规模稳步扩张。加速东南亚市场布局，国际化战略稳步推进。截至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。我们看好悦己消费与东方美学国潮崛起背景下，公司品牌势能持续向上，海外增量市场稳步打开。 相关报告 1、《产品结构占优，业绩表现超预期》2025-05-08 盈利预测、估值及投资评级：我们认为潮宏基深耕年轻化时尚珠宝赛道，以东方美学设计与非遗花丝工艺构筑差异化产品内核、IP矩阵精准触达年轻消费群体。在渠道稳步开拓、产品力增强以及海外市场布局下，品牌势能持续向上，因此我们调整此前预测（前值26/27年收入80.89/86.66亿元，净利润5.25/5.74亿元），预计26-28年公司收入分别为109.39/126.14/144.05亿元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；净利润分别为7.04/8.36/9.74亿元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风向。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。