四季度确收改善，布局液冷等新兴方向

2025年公司实现营业收入8.81亿元，同比增长7.75%；归母净利润1.20亿元，同比下降27.03%。四季度单季度收入3.31亿元，同比增长40.84%，确收出现好转。公司拟每10股派发现金红利1.70元（含税）。

分产品看，换热器装备收入3.98亿元，同比增长22.82%，受益于家电以旧换新政策、海外出口市场增长、数据中心投资兴起，全年订单同比增长36%。精密压力机板块收入1.82亿元，同比下降46%，受下游新能源车景气度波动影响，但全年订单先抑后扬，同比由负转正。

2025年公司综合毛利率35.40%，同比下降6.57pct，主要受压力机板块影响。经营净现金流2.08亿元，同比增长76%，经营质量保持优异。

公司完成对无锡微研、精达肖拉的并购和投资，协同拓展市场，尤其北美液冷市场，接获加拿大客户1000多万美金的订单，应用于机房液冷领域。

展望2026年，公司目标实现销售收入10亿元以上，保持持续增长。预计2026-2028年营业收入分别为10.15亿元、11.86亿元、13.62亿元，归母净利润分别为1.55亿元、1.95亿元、2.30亿元，对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.46元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、应收账款上升风险、毛利率下降风险。