2024年三季报点评：年底确收有望加快，拟发行GDR助力全球布局

2024年前三季度，公司实现收入499.46亿元（同比+7.61%），归母净利润76.00亿元（同比+5.21%），扣非净利润73.80亿元（同比+4.31%）。其中，24Q3收入189.26亿元（同比+6.37%，环比+2.83%），归母净利润26.40亿元（同比-7.96%，环比-7.76%），扣非净利润24.98亿元（同比-10.57%，环比-10.76%）。确收延迟和发货结构变化影响Q3盈利，主要由于储能系统确收和发货滞后，以及新能源投资开发业务项目确认节奏延迟。Q3销售毛利率29.52%，环比稳定；销售净利率14.16%，环比下降1.81pct，主要受逆变器与储能系统发货结构影响（低盈利国内市场占比提升）及储能价格下降。展望24Q4，海外市场订单起量和交付加快有望改善盈利。Q3末存货321.51亿元（环比+40.14亿元），主要来自新能源电站待建项目增加及海外备货，预计Q4订单确收加快将贡献利润。Q3经营活动现金流量净额34.08亿元（环比+55.24%），Q4随项目交付回款增加，现金流有望持续改善。公司拟境外发行GDR，新增海外储能与逆变设备产能，以加强全球布局。预计2024-2026年营收分别为818.03、985.40、1191.86亿元（增速13.2%、20.5%、21.0%），归母净利润分别为109.00、130.82、159.69亿元（增速15.5%、20.0%、22.1%），对应PE为17X、14X、11X，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧等。