25年整体符合预期，文体板块持续扩张

珠江股份（600684.SH）房地产服务 2026年04月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn 报告摘要 核心观点：25年经营整体符合预期，25Q4扭亏为盈。25年文体运营业务实现净利润0.48亿元，同比增42%，25年期末在管体育场馆增加至35个，逐步形成“场馆运营+内容生产”双核生态。 调整盈利预测，维持“增持”评级。公司25年实现收入15.87亿元，yoy+1.9%;实现归母净利润0.74亿元，yoy+375.2%;实现扣非后归母净利润0.56亿元，yoy+99.4%。公司25年整体运营符合之前我们预期，根据各版块收入变化情况，略调整盈利预测。预计26/27/28年归母净利润分别为0.90/1.15/1.47亿元（此前预测26/27年归母净利润分别为0.97/1.25亿元），维持“增持”评级。 总股本(百万股)1,106.07流通股本(百万股)853.46市价(元)4.71市值(百万元)5,209.61流通市值(百万元)4,019.80 25Q4整体收入略下滑，业绩如期释放。公司25Q4实现收入4.18亿元，yoy-2.0%，实现归母净利润0.37亿元，同比成功扭亏；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比成功扭亏。25Q4业绩是2019年以来的Q4新高，扭亏核心原因为去年计提减值导致的较低基数。毛利率看，公司25Q4毛利率26.8%，同比增4.8pct；环比增9.2pct。我们认为，公司毛利率提升的原因是收入结构变化，公司毛利率相对较高的文体运营板块25Q4收入占比提升，带来毛利率整体提升。 分板块看，文体运营板块持续扩张，盈利能力提升。分拆业绩看，文体运营业务25年实现净利润0.48亿元，同比大增42%；公司物业管理业务实现净利润0.46亿元，同比降11%。收入方面，公司文体运营业务25年收入4.13亿元，同比增11%，毛利率30.77%，同比增2pct，收入和盈利能力同步提升；公司物业服务收入11.61亿元，同比增6%，毛利率14.61%，同比降3pct。25年期末，公司在管体育场馆增加至35个，建筑面积约335.78万平方米。25Q4新增北京通州城市运动中心、孝感奥体中心，建筑面积约25.96万平方米。 文体运营板块打造“场馆运营+内容生产”双核生态。根据公司25年年报，公司2025年圆满完成粤港澳大湾区第十五届全运会保障工作；同时深耕文化演艺内容生产，投资运营音乐节、电音节、知名歌手演唱会等多元演艺项目，提升场馆利用率和盈利能力，实现场馆资源与内容资源的双向赋能，持续巩固公司在行业内的头部地位。 相关报告 1、《25H1扭亏为盈，文体运营板块收入高增》2025-09-04 2、《稀缺体育场馆+赛事运营标的，基本面扎实向上》2025-07-13 风险提示：体育产业链发展不及预期风险；文体场馆运营不及预期的风险；新增场馆数量不及预期的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。