2022年报点评：整体业绩符合预期，外延并购加速业务版图扩张

国联证券2022年度报告总结

主要财务指标

• 总收入：2022年，国联证券实现营业收入26.23亿元，较2021年同比下降11.59%。
• 净利润：归母净利润为7.67亿元，较2021年同比下降13.66%。
• 净资产：截至2022年末，国联证券归母净资产达到167.61亿元。

业务亮点

• 资产管理业务：虽然行业整体规模有所下降，但国联证券的资产管理规模保持稳定，同比仅减少0.4%，且实现了手续费净收入的显著增长，同比增长38%至1.94亿元。
• 投行业务：在IPO与定增规模的一增一减趋势下，国联证券的投行业务收入小幅下滑6%至4.77亿元。尽管如此，其在财富管理赛道的综合服务能力得到了提升，尤其是在收购中融基金后，有望快速获取公募业务牌照并利用自身优势。

市场挑战

• 经纪业务：受市场交投情绪低迷的影响，经纪业务收入同比下降10%至5.50亿元。
• 自营业务：在市场持续低迷的情况下，自营业务收入下滑17%至11.59亿元。

外延并购战略

• 中融基金收购：国联证券计划收购中融基金，此举旨在弥补公司在公募业务上的短板，并通过发挥自身基金投顾优势，提升在财富管理领域的竞争力。
• 民生证券股权竞得：国联证券控股股东竞得民生证券30.3%股权，这为国联证券的投行业务提供了新的增长点，预计整合后将大幅提升其投行业务规模和市场份额。

预测与评级

• 盈利预测：基于市场及监管环境的变化，对2023-2025年的归母净利润进行了调整，分别为10.24亿、13.28亿和15.02亿元，预计每股收益分别为0.29、0.38和0.43元。
• 投资评级：考虑到公司通过外延式并购强化业务能力和优秀的管理层，认为国联证券将进入业绩高速增长期，维持“买入”评级。

风险提示

• 并购整合效果：并购后的整合效果可能低于预期。
• 市场交投情绪：市场交投情绪的波动可能影响公司业务表现。

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