零跑汽车24Q4及24年业绩点评：整体符合预期，新车周期引领公司25年再向上

零跑汽车24Q4及全年业绩总结

业绩表现

• 营收：Q4交付汽车12.09万辆，同比增长147.9%，环比增长40.3%；Q4营收134.55亿元，同比增长144.6%，环比增长36.5%。单车ASP 11.13万元，同比增长12.5%，环比下降2.7%。全年销量29.4万辆，同比增长103.8%；营收321.6亿元，同比增长92%；单车ASP 10.95万元，同比下降13.2%。
• 费用：Q4研发/销售/管理费用分别为9.0/3.7/6.9亿元，费用率分别为6.7%/2.7%/5.1%，环比下降1.2%/0.7%/0.5个百分点。
• 利润：Q4毛利率13.3%，同比增长6.6个百分点，环比增长5.2个百分点；归母净利0.8亿元，首次实现盈利；单车盈利0.07万元。全年毛利率8.4%，同比增长7.9个百分点；归母净利-28.2亿元，单车亏损0.96万元。

业绩驱动因素

1. 销量提升：Q4销量大幅提升至月均破4万辆，LEAP 3.0平台化率提升至88%，规模效应显著。
2. 成本下降：Q4单车成本降至9.65万元，自研及采购零部件成本均下降。
3. 车型结构优化：C系列占比提升至76.6%，其中C16拉动利润改善。

未来展望

• 新车推出：25年推出B10/B01/B05三款新车，定价有望超预期，预计25Q3销量和毛利率将超过24Q4，国内盈利仍坚定看好。
• 出海业务：25年处于开展期，预计26年贡献显著盈利，国内板块已足够实现盈亏平衡。
• 智驾技术：已开通高速NOA，水平与比亚迪相当，25年底将开通舱驾一体的城市NOA方案，整体不落后于主流竞争对手。

研究结论

• 长期战略：零跑坚持自研自供战略，成本优势持续释放，产品竞争力强。
• 业绩预测：预计25/26/27年营收分别为597/815/1056亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期。

关键数据

• 2024年全年：营收321.6亿元，同比增长92%；销量29.4万辆，同比增长103.8%。
• 2024年Q4：营收134.55亿元，同比增长144.6%；销量12.09万辆，同比增长147.9%。
• 毛利率：Q4 13.3%，全年8.4%。
• 净利：Q4 0.8亿元（首次盈利），全年-28.2亿元。