国金电新吉利汽车24Q4及全年财报点评业绩略超预期后续关注爆款新车势能

点评：1 、业绩略超预期。 #销量、毛利表现强势：24H2以来，公司在通过内部整合和技术平台落地持续降本增效，#我们测算GEA平台、单档混动等新技术路线为公司降本超15%，带动公司先后推出银河E5/吉利星愿/银河星舰7等爆款新车，这些车型在降本技术加持下自身毛利率较高，虽然定价较低，但事实上属于高毛利车型（#原 【国金电新】吉利汽车24Q4及全年财报点评：业绩略超预期，后续关注爆款新车势能（下） 点评：1 、业绩略超预期。 #销量、毛利表现强势：24H2以来，公司在通过内部整合和技术平台落地持续降本增效，#我们测算GEA平台、单档混动等新技术路线为公司降本超15%，带动公司先后推出银河E5/吉利星愿/银河星舰7等爆款新车，这些车型在降本技术加持下自身毛利率较高，虽然定价较低，但事实上属于高毛利车型（#原有银河L6/L7均为巨额亏损状态，单车净亏损过万）； 同时因而Q4#吉利品牌电车销量大涨，银河品牌月销突破7万辆（#其中12月5万辆以上是高毛利新车），规模效应也持续放大。 叠加高毛利的高端燃油车星瑞、星越（中国星系列）改款换代后销量大增，单款月销突破3万辆。 因而#公司Q4高毛利率新车占比快速提升，从而形成了结构性改善，毛利表现强势。 2、展望后续：公司的核心逻辑便是25年的强爆款周期，盈利超预期的底层逻辑也是新车销量超预期，因而#关注公司爆款兑现情况。 1）新车：银河品牌星耀8即将上市，后续还有星舰9等两款SUV、星耀6等两款轿车，共计五款新车。 #吉利银河的销量兑现是公司兑现短期成长性的核心，目前受到比亚迪价格战、普及高速NOA的影响，E5/星舰7短期承压，因而吉利银河的下一款车型能否持续爆款便是新车逻辑验证的重中之重，需重点关注，公司目前跟进高速NOA后爆款打造能力仍在，仍有较大胜率；极氪则在Q2/Q3/Q4分别上市007GT/9X/8X三款新车，极氪目前表现不佳，基本面有待观望；领克则分别为领克900及领克Z20 EM-P； 2）内部整合拉动公司经营向上，静待内部整合效应兑现。 极氪、领克合并下有望加速极氪扭亏，Q4看领克已经稳定实现扭亏，整合后全年净利润有望达到10亿元以上，为集团/极氪贡献6/10+亿净利润，目前极氪已经提出年内盈利转正，协同效应下将为公司持续贡献利润、拔高毛利率；#全年盈利存在超预期可能。 投资建议：吉利汽车成本低、爆款强、智能化发力，持续看好公司25年销量。 我们预计#25年公司总销量270万辆以上、净利润135亿元以上，在超预期的情形下，公司全年净利润有望达到140-150亿元，按照可选公司估值给予公司15xpe，#目标市值2000亿元以上，持续推荐。