个股观点建投海外携程集团2025Q4财报点评业绩略超预期关注监管后续

25q4：总收入154.29亿（vs guidance148.70亿），同比增长20.84%，其中交通票务收入53.68亿（vs guidance53.50亿），同比增长12.30%，酒店收入62.87亿（vs guidance61.50亿），同比增长21.42%，旅游度假收入10.56亿（vsguidance9.80亿），同比增长21 【个股观点】【建投海外】携程集团2025Q4财报点评：业绩略超预期，关注监管后续进展 25q4：总收入154.29亿（vs guidance148.70亿），同比增长20.84%，其中交通票务收入53.68亿（vs guidance53.50亿），同比增长12.30%，酒店收入62.87亿（vs guidance61.50亿），同比增长21.42%，旅游度假收入10.56亿（vsguidance9.80亿），同比增长21.38%，商旅收入8.08亿（vs guidance7.30亿），同比增长15.10%，其他业务收入19.10亿（vs guidance16.60亿），同比增长12.38%。 GPM78.96%（vs guidance78.50%），OPM16.46%（vs guidance17.30%），Non-GAAP OPM20.77%（vsguidance21%），SBC6.64亿（vs guidance5.5亿）。 本季度Non-GAAP净利润约为34.84亿元，去年同期为30.38亿元。 2026Q1展望：分业务看（mid point），交通票务收入59.90亿元左右，同比增长约10.56%；酒店预订收入64.90亿元左右，同比增长17.13%；旅游度假收入11.10亿元左右，同比增长17.21%；商旅收入6.60亿元左右，同比增长15.18%；其他业务收入16.20亿元左右，同比增长18.16%。 总收入158.70亿元，同比增长约14.58%。 盈利能力方面，GPM 80.5%左右，同比基本持平；Non-GAAP OPM为28%左右（vs25q1 29.23%），隐含SBC预计约为6.5亿元。 展望26年，我们认为，监管和AI agent对公司的正常经营影响有限，预计公司OPM仍有可能实现持平，利润端有望回归正常增速水平（不考虑MMYT基数影响），建议关注处罚落地进度、海外业务进展以及公司利润释放节奏。