宏观逻辑
- 有色金属走势分化，供需面在地缘冲击外继续影响走势强弱。
- 地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。美伊谈判未取得实际成果，特朗普宣布封闭霍尔木兹海峡，市场对通胀担忧重燃。
- 美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响料重新回归较重要位置。
- 中国3月M2货币供应同比8.5%，前值9%。中国3月M1货币供应同比5.1%，前值5.9%。中国1至3月社会融资规模增量148300亿人民币，前值96000亿人民币。
有色金属策略
- 铜：基本面走强，需求旺季特征明显，库存去化，中长期上行逻辑未改，短期沪铜易涨难跌。建议下游需求端积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在95000-96000元/吨，上方压力区间预计在99000-100000元/吨。
- 锌：走势反复，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工变动分化。建议逢低偏多。
- 铝产业链：全球原铝供给缺口较为确定，建议逢低适量买入为主。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价继续下跌，建议暂时观望或偏空思路为主。再生铝合金与铝共振依然较强，建议逢低买入为主。
- 锡：基本面供应端较为充裕且需求端不及预期，盘面震荡整理。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间390000-400000，下方支撑区间300000-320000。
- 铅：原生铅开工略降，再生铅开工率回升，废料供应偏紧再生铅成本支撑较强，但下游来看，4月需求预期一般，库存有所回升。铅区间震荡格局延续显现回调，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近。
- 镍及不锈钢：印尼修订镍矿基准价HPM计算公式，预计会显著抬升矿价，提升镍产品成本，压缩企业利润。印尼配额获批2.1亿吨仍在进行，暴利税、出口税等均延迟执行，而菲律宾镍矿价格则出现松动。沪镍预计延续偏强波动，阶段上方暂关注14.2-14.5万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，考虑逢低偏多。
关键数据
- 美国3月CPI录得2022年6月以来最大单月涨幅。
- 中国3月M2货币供应同比8.5%，前值9%。
- 中国1至3月社会融资规模增量148300亿人民币，前值96000亿人民币。
- 2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量。
- 中国3月制造业PMI重回荣枯线上方。
研究结论
- 有色金属整体表现偏强波动，地缘冲突、能源价格、通胀预期等因素继续影响市场。
- 铜中长期上行逻辑未改，短期易涨难跌，下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作。
- 锌、铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种走势分化，建议根据各自基本面和供需情况进行操作。
