银行业3月金融数据点评：社融增长不弱，存款搬家延续

银行2026年04月14日 银行业3月金融数据点评 推荐 （维持） 社融增长不弱，存款搬家延续 事项： 华创证券研究所 ❑4月13日，央行披露2026年3月金融数据，其中社融新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct；人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增6500亿元。 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 评论： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❑社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。26年3月社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3月社融新增5.23万亿元，近10年来增量仅次于25年3月及23年3月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增3.15万亿，同比少增6708亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增3945亿元，同比少减4850亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增1.16万亿，同比少增3244亿元；4）表外融资同比少增2904亿元，主要是未贴现票据同比少增2373亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)148,671.9111.80流通市值(亿元)99,210.409.79 ❑居民部门信贷较弱，企业部门信贷需求有所回落。人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增6500亿元。拆开来看，居民信贷需求走弱为主要拖累，居民信贷/企业信贷需求分别同比少增4944亿元/1800亿元。1）居民部门：居民短贷/中长期分别同比少增2885/2094亿元，降幅均大于前2个月，既有高基数影响，也有当前部分零售客户及中小微个体户还款能力承压的因素影响，新增零售贷款需求不旺，银行也有意收紧放贷门槛；2）企业部门：短贷仍有部分冲量需求，中长期信贷增长回落至21-22年同期水平。企业部门新增2.66万亿，短贷及票据新增占比近一半，短贷/票据/中长贷分别同比多增400亿元/少减75亿元/少增2300亿元。 %1M6M12M绝对表现-0.9%0.7%7.2%相对表现-0.4%-0.5%-16.7% ❑存款搬家延续，M1/M2增速回落。M1/M2同比增速分别为5.1%/8.5%，环比分别下降0.8pct、0.5pct。从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门3月末的存款增量为2.44万亿/2.72万亿/-7394亿/-8100亿，增量同比分别-6500亿元/-1155亿元/+316亿元/+6010亿元。或表明居民和企业存款向资管产品转移，并且财政资金拨付和支出速度减缓，影响了企业活期存款的增加，进而导致M1/M2的增速回落。 相关研究报告 ❑投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。 《银行业周报（20260406-20260412）：农商机构监管重构，从“无序扩张”走向“集中整合”》2026-04-12《华创金融红利资产月报（2026年3月）：3月银行板块领涨，稳健低估高股息》2026-04-01《银行业周报（20260316-20260322）：金融治理迈入“系统治理”新时代，银行分化加剧》2026-03-22 ❑风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 资料来源：Wind、中国人民银行、华创证券 资料来源：Wind、中国人民银行、华创证券 资料来源：Wind、中国人民银行、华创证券 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所