银行业3月金融数据点评：社融增长不弱，存款搬家延续

核心观点与关键数据

2026年3月金融数据显示，社融存量同比增速为7.9%，较上月下降0.3个百分点，主要受高基数影响。当月社融新增5.23万亿元，近10年来仅次于2025年3月和2023年3月。其中，信贷增长动能减弱，人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增6708亿元；企业债新增3945亿元，同比少减4850亿元；政府债新增1.16万亿元，同比少增3244亿元；表外融资同比少增2904亿元，主要因未贴现票据减少。

信贷需求分析

1. 居民部门信贷需求走弱：居民短贷和中长期贷款分别同比少增2885亿元和2094亿元，降幅大于前两个月，反映零售贷款需求不旺，银行放贷门槛可能收紧。
2. 企业部门信贷需求回落：企业短贷及票据新增占比近一半，短贷、票据、中长贷分别同比多增400亿元、少减75亿元、少增2300亿元，显示企业部门信贷增长回落至2021-2022年同期水平。

存款与M1/M2增速

• M1和M2同比增速分别为5.1%和8.5%，环比分别下降0.8个百分点和0.5个百分点。
• 存款增量显示居民和企业存款向资管产品转移，财政资金拨付和支出速度减缓，导致企业活期存款增加，进而影响M1/M2增速。

投资建议

• 预计2026年是银行板块估值系统性回升的一年，逻辑从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。
• 重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。
• 重点关注三条投资主线：
  • 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行和招行为代表。
  • 主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性较大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，如招商银行、中信银行、平安银行等。
  • 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，如成都银行、重庆银行等。

风险提示

• 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。