美下半年仍有降息空间，3月美制造业景气扩张服务业下行—W15海外宏观脱水 – 华尔街见闻-20260413

共1424字阅读需3分钟 1.3月美国CPI环比增长0.9%，同比升至3.3%。能源分项受油价走高大幅升温，是推升表观通胀的主因。由于核心通胀温和，此次CPI回升对美联储决策影响不大。若后续中东局势缓和、油价回落，下半年仍有降息空间。 2.3月美国ISM制造业PMI录得52.7%，高于预期，景气靠物价大幅上行支撑，但新出口订单降至荣枯线下，就业边际走缓。服务业PMI录得54%，低于预期，商业活动放缓，就业降至荣枯线以下，密歇根消费者信心下滑。 一、美下半年仍有降息空间 美下半年仍有降息空间（华泰） 华泰指出，3月美国CPI环比增长0.9%，同比升至3.3%。能源分项受油价走高大幅升温，是推升表观通胀的主因。由于核心通胀温和，此次CPI回升对美联储决策影响不大。若后续中东局势缓和、油价回落，下半年仍有降息空间。 1.3月美国CPI环比增速符合预期，高油价推升能源分项带动表观通胀上行，但核心通胀略低于预期，较为温和。 3月CPI环比上行至0.9%，符合预期，同比上行至3.3%，略低于预期的3.4%。 核心CPI环比持平于0.2%，同比小幅上行至2.6%，均低于预期。 半粘性通胀方面，核心商品通胀小幅加速，但进口占比较高的商品通胀普遍降温，或来自关税税率下降。 粘性通胀方面，核心服务环比下行0.4pp至0.23%，主要受医疗、学校住宿及酒店分项通胀回落拖累，住房分项较为温和。 非粘性通胀方面，能源通胀受油价走高而大幅升温，食品通胀略有降温。 美下半年仍有降息空间，3⽉美制造业景⽓扩张服务业下⾏---W15海外宏观脱⽔-华尔街⻅闻- Circle阅读助⼿ 2.3月CPI回升主要来自能源分项，对美联储决策没有影响。 若后续中东局势延续缓和，油价回落，则美联储下半年仍有降息空间。 油价上涨主要通过能源分项传导至CPI数据，而通过间接渠道对食品、除机票外核心服务通胀的传导较为有限，且存在时滞。 考虑到美伊谈判的不确定性，美联储短期将按兵不动，观察美伊局势以及经济数据。 二、3月美制造业景气扩张服务业下行 3月美制造业景气扩张服务业下行（南京） 南京指出，3月美国ISM制造业PMI录得52.7%，高于预期，景气靠物价大幅上行支撑，但新出口订单降至荣枯线下，就业边际走缓。服务业PMI录得54%，低于预期，商业活动放缓，就业降至荣枯线以下，密歇根消费者信心下滑。 1.3月美国ISM制造业PMI录得52.7%，高于前值52.4%和预期52.3%，制造业景气靠物价抬升支撑，订单表现相对较弱。 新订单和进口回落，但仍高于50%，新出口订单降至分界线以下。制造业产出稳中向上，自有库存和订单库存小幅下行。油价上涨的背景下，制造业物价大幅上冲至78.3%。就业边际走缓至48.7%，供应商交付连续4个月放慢。2月中小企业乐观指数显示就业计划连续3个月下滑，库存计划连续5个月为负，资本支出稳中有降，补库意愿不强。 2.3月美国ISM服务业PMI录得54%，低于前值56.1%和预期55%，服务业因就业下滑、商业活动趋缓导致景气下行，但仍高于荣枯线。 商业活动指数下行至53.9%。服务业需求的新订单、进口回升。库存、订单库存、库存景气集体小幅下行。物价大幅上冲至70.7%，就业下行至荣枯线以下，供应商交付减慢。密歇根大学消费者信心下降3.3pp至53.3%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。