控股光宏精密切入光器件赛道，打开新成长空间

优于大市 控股光宏精密切入光器件赛道，打开新成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 计算机·IT服务Ⅱ 公司以智慧城市为基，打造“智能物联+大数据+AI应用”生态。公司成立于2002年，20多年专注于智慧城市的建设。公司形成了“智能物联+大数据+AI应用”协同生态，五大解决方案，涵盖城市生命线、公共安全与生态、建筑楼宇、智慧教育、智慧金融，已形成大量标杆项目。公司是最早从事智慧管廊领域的企业之一，与华为联合推出基于鸿蒙技术的“鸿蒙管隧智能监测系统”，后续有望在多个场景复制。25年公司收入实现反弹，2025年前三季度，公司实现收入2.79亿元（+17.87%），归母净利润0.17亿元（-43.34%）。截至2025年6月30日，公司在手订单金额约9.85亿元，同期新签合同与在手订单规模均创历史新高。 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价28.97元总市值/流通市值4997/2861百万元52周最高价/最低价32.58/18.66元近3个月日均成交额235.10百万元 公司投资并签约银河通用机器人，加大机器人领域布局。26年2月，公司通过产业基金对银河通用机器人公司进行了股权投资，同时双方签署《渠道合作伙伴合作协议》，公司作为银河通用在“管网、文旅、教育、数采中心”四大垂直领域的金牌合作伙伴，负责相关机器人产品在上述行业的市场推广与销售。另一方面，公司在25年8月即中标了智慧管廊AI巡检机器人项目。未来公司有望依托自身的know-how行业积淀，持续推进机器人在化工园区、地质灾害监测、管道泄漏检测、水利设施巡查等场景的落地。 公司投资控股光宏精密，正式切入光学器件。公司于25年11月向光宏精密增资1.2亿，实现60%控股。公司专注于纳米精度的钨钢非球面模具精密加工及模压玻璃非球面镜片的制造领域，目前产品主要应用于消费电子、汽车电子、安防、光通讯等领域。非球面透镜具备减少球差、提供更大的光通量、减少了整体重量等优势，在智能手机镜头、ADAS镜头、光通信等领域有广泛应用空间，例如其可精确地解决了光信号从光纤到自由空间再回到光纤过程中的关键瓶颈，在高速光模块、MEMS光开关内部均能应用。目前光宏精密产品已应用于光通讯领域，具备适配OCS相关光学系统的技术潜力。根据公告，2024年光宏精密实现收入1665.53万元，净利润257.24万元；2025年1-8月实现收入2004.25万元，净利润389.60万元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：宏观经济影响下游IT开支；光通信技术变化风险；竞争加剧等。 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利润为0.40/0.69/1.01亿元，对应当前PE分别为123/73/49倍。考虑到AI应用持续深入，公司在手订单充足；子公司光宏精密处于当前最核心的光学器件赛道中，有望快速发展，给予公司27年56-60倍估值，预计合理估值33.04-35.40元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 公司概况：以智慧城市为基，打造“智能物联+大数据+AI应用”生态 公司核心业务是面向政企提供定制化解决方案。公司成立于2002年，20多年专注于智慧城市的建设。公司融合了大数据、人工智能大模型、物联网、云计算、数字孪生、机器人、BIM、GIS等先进技术，依托于公司的智能数字底座、AI智能体构建平台、行业应用软件等产品，为客户提供包括系统集成服务、运维服务、自研产品等定制化方案。公司形成了“智能物联+大数据+AI应用”协同生态，五大解决方案，涵盖城市生命线、公共安全与生态、建筑楼宇、智慧教育、智慧金融，已形成大量标杆项目。 公司股权结构稳定，近年来持续加大投资布局。曾立军先生是公司创始人，也是公司当前实际控制人，任职公司董事长和总经理，持股比例达到32.61%。在公司核心团队保持较高持股比例外，成都国资也战略投资了公司。公司有三家全资子公司，近年来公司紧抓AI产业发展趋势，也加大投资布局，实现了对海天数联和光宏精密各60%的持股。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司是最早从事智慧管廊领域的企业之一，与华为联合推出解决方案。在智慧管廊领域，公司2015年开始研发，先后参与了3个国家标准和5个地方标准的编制。2025年10月，公司与华为共同推出的基于鸿蒙技术的“鸿蒙管隧智能监测系统”，以数字化、智能化手段赋能城市地下综合管廊运维管理。该系统具备“易部署、高可靠、智终端”三大优势。在成都金融城项目中，该系统成功落地应用，实现了建设和运维成本降低20%，治理效率提升35%。 资料来源：华为，国信证券经济研究所整理 公司在AIAgent领域持续加大布局。公司于2024年收购了海天数联60%的股份，海天数联是专注企业级大数据及AI Agent产品提供商。海天数联的企业级AI算法模型平台HTSC和数据治理产品HTSG在国内权威测评机构评选中其平台能力均排名国内前三。海天数联智能体平台HTS Agent依托自主研发的组件化架构与自动化引擎，实现了全链路智能闭环，打通了“知识获取-语义理解-策略生成-任务执行”全流程。HTSAgent整合了三大核心技术：多模态融合引擎、RAG增强架构、自动化工具编排系统。HTS Agent已与多家政企客户达成合作，在知识库、决策体系、智能客服等多个场景发挥重要价值。目前，海天数联已推出第二代智能体平台HtClaw，该产品专为政企市场打造。 资料来源：海天数联官网，国信证券经济研究所整理 公司投资并签约银河通用机器人，加大机器人领域布局。26年2月，公司通过产业基金对北京银河通用机器人股份有限公司进行了股权投资，同时双方正式签署了《渠道合作伙伴合作协议》，在特定垂直行业确立深度代理合作关系。根据协议，将作为银河通用在“管网、文旅、教育、数采中心”四大垂直领域的金牌合作伙伴，负责相关机器人产品在上述行业的市场推广与销售。凭借公司深厚的行业Know-How、定制化开发能力及庞大的项目集成经验相结合，通用机器人有望在多种场景中迅速复制。另一方面，公司在25年8月即中标了智慧管廊AI巡检机器人项目，通过公司自研的管廊机器人巡检系统解决方案，实现巡检过程的智 能化、无人化与闭环化管理，全面提升城市生命线的可靠性与安全性。未来公司有望依托自身的know-how行业积淀，持续推进机器人在化工园区、地质灾害监测、管道泄漏检测、水利设施巡查等场景的落地。 资料来源：银河通用机器人官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：君逸数码官网，国信证券经济研究所整理 投资控股光宏精密，正式切入光学器件 公司向光宏精密增资1.2亿，实现60%控股，切入光学器件领域。公司于25年11月与广东光宏精密科技有限公司签署《广东光宏精密科技有限公司增资协议书》，公司将以自有资金12,000万元人民币对光宏精密进行增资，增资完成后，公司将持有光宏精密60%的股权，光宏精密将成为公司控股子公司。 光宏精密核心产品为精密光学元件及组件，24年已实现盈利。光宏精密核心团队汇聚了来自富士康、腾景科技、舜宇光学等著名企业专家，核心成员技术背景均超过17年相关经验。公司专注于研发、生产和销售精密光学元组件等产品，是各类光纤器件、摄像模组和光模块的基础，通过光学元件的不同组合，可使光纤器件、摄像模组、光模块实现不同的特定功能，目前产品主要应用于消费电子、汽车电子、安防、光通讯等领域。根据公告，2024年光宏精密实现收入1665.53万元，净利润257.24万元；2025年1-8月实现收入2004.25万元，净利润389.60万元。 光宏精密主打“模造玻璃非球面透镜”，未来发展空间广阔。公司创始团队是国内最早从事模造玻璃非球面透镜量产的专家，该技术具备较高的工艺壁垒，是当前光学领域的前沿技术之一。公司专注于纳米精度的钨钢非球面模具精密加工及模压玻璃非球面镜片的制造领域。公司拥有标准万级无尘室厂房超过2000平方 米，引进国内外最先进的纳米超精密非球面加工机床系统、精密模压成形机、UA3P面形检测等高精度的玻璃非球面专业设备，可批量生产φ0.8mm~φ140.0mm的非球面模具和非球面透镜。公司核心产品包括非球面模具：成像非球面镜片用模具、光通讯非球面镜片用模具等；非球面镜片：光学成像用非球面透镜、光通讯非球面透镜等。 资料来源：光宏精密官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：光宏精密官网，国信证券经济研究所整理 非球面透镜优势明显，应用空间广阔。非球面透镜是一种折射面为非球面（如抛物面、双曲面等）的光学透镜，其具有多种优势。第一是减少球差，达到更精确聚焦水平，非球面不规则表面形状的本质就是使其能够更精确地同时操纵多种波长的光，从而获得更清晰的图像。第二是能够校正像场弯曲等离轴像差，非球面设计可以更好地将入射光校正到焦点上，因此增加了透镜的可用光圈，从而可以提供更大的光通量。第三是减少了获得给定结果所需的总体镜片数量，单个非球面镜可以提供与以前串联使用的多个标准镜头相同的精度，减少了整体重量，尺寸，以及设计成本。基于非球面透镜具有多种优势，其在光学仪器、图像、光电子工业得到了广泛的应用，如智能手机镜头、ADAS镜头、光通信等领域。光宏精密产品已成功进入舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、大立光、光库科技等行业龙头客户的供应链体系。 资料来源：光宏精密官网，国信证券经济研究所整理 OCS市场爆发可期，光宏精密已具备产品和技术潜力。OCS（光交换机）在2025年已经进入产品落地阶段，随着AI产业持续快速发展，OCS即将迎来爆发期。根据CignalAI在26年1月的预测，2026年的OCS市场大幅上调至9亿美元，预计2029年将超过25亿美元，四年CAGR约为50%。非球面透镜在OCS中，通过其卓越的光束准直和聚焦能力，精确地解决了光信号从光纤到自由空间再回到光纤过程中的关键瓶颈，在高速光模块、MEMS光开关内部均能应用。光宏精密产品已应用于光通讯领域，可用于高速光模块中的光路耦合、信号传输等关键环节，提升光信号传输效率与稳定性，具备适配OCS全光交换机相关光学系统的技术潜力。 资料来源：CignalAI，国信证券经济研究所整理 25年收入有所反弹，在手订单充足 25年前三季度公司收入实现反弹。2025年前三季度，公司实现收入2.79亿元（+17.87%），归母净利润0.17亿元（-43.34%），扣非归母净利润0.16亿元（-47.07%）。单2025Q3来看，公司实现收入0.46亿元（-5.31%），归母净利润-0.05亿元（-158.58%），扣非归母净利润-0.05亿元（-164.87%）。截至2025年6月30日，公司在手订单金额约9.85亿元，同期新签合同与在手订单规模均创历史新高。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 近年来盈利能力承压，毛利率有所下降。由于宏观环境影响，下游IT开支承压，近三年公司毛利率呈现下降趋势。25年前三季度公司毛利率为25.36%，相比24年全年下降超5个百分点。由于24年公司收入出现下降，公司各项费用率均有所提升；25年前三季度公司管理和研发费用也保持了较快增长，销售费用同比有所下降。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司24年销售商品提供劳务收到现金2.93亿元，同比有所下降。近三年现金流同样承压，经营活动现金净流量连续3年为负，主要是下游IT产业近年来持续低迷。