油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• USDA 4月供需报告维持南美大豆产量和美豆库存预估不变。
• 全球油料累库压力下降，大豆库存及库存消费比保持高位。
• 美豆价格高位震荡，美豆性价比差，出口表现低迷。
• 美豆压榨利润下降，但仍处于同期高位，利好美豆压榨前景。
• 巴西大豆出口恢复，阿根廷大豆开始收割，南美供应压力增加。

国内豆粕行情分析

• 生猪价格普遍跌破9元/公斤，价格继续探底，二育加入清存栏队列。
• 屠宰均重增加，屠宰量增加，反映养殖户加速去存栏，市场供应压力大。
• 肉禽开工率下降，库存下降，终端消费淡季效应明显。
• 豆粕表观消费回落，但仍高于去年同期，豆粕仍有性价比。
• 油厂大豆压榨量回落，行业停机量增加，豆粕供应压力减弱。
• 豆粕基差回落，现货市场有挺价意愿，短期预期将止跌企稳。

全球油脂行情分析

• 4月供需报告中油脂调整有限，缺乏亮点。
• 油脂维持微累库状态。
• 印尼棕榈油公布B50计划时间表，全面执行时间预计最早在2028年。
• 马来棕榈油3月库存下降至226万吨，降幅不及预期。
• 印度放缓油脂采购节奏，国内油脂消费放缓，因餐饮业需求下降。
• 国内油脂消费低迷，终端采购意愿差，多随用随买。
• 大豆盘面进口榨利恶化，油菜籽进口榨利转差，棕榈油进口榨利改善。
• 油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低。
• 油粕比回落，豆棕价差缩小，基差震荡。

研究结论

• 美伊谈判不利，中东局势动荡，支撑原油价格高位震荡，对国际油脂构成坚挺的底部支撑。
• USDA 4月供需报告亮点匮乏，南美大豆产量维持不变，美豆库存最早维持不变。
• 马棕油产量恢复快于预期导致库存降幅收窄，出口数据低迷，库存重回累库压力大。
• 国内豆类库存稳中下降，现货供应压力下降，市场期待的紧张如期到来，但幅度不及预期。
• 策略上，豆粕短多参与，油脂震荡偏多思路，做多波动率。